關稅衝擊減弱 全球投資者削減美元貶值對沖頭寸

全球投資者減少美元貶值對沖頭寸，對沖比率降至4月初水平

根據道富銀行的數據，全球投資者已將對沖美元貶值的頭寸降至接近4月初之前的水平，逆轉了近幾個月的趨勢。對沖比率目前爲21.6%，較5月下降2個百分點，與4月初水平接近。道富銀行宏觀策略主管Michael Metcalfe指出，这與过去对冲比率的变动幅度高达10%的情況完全不同，表明美元的威脅依然存在，但還未觸發。

美元對沖需求的變化

關稅政策衝擊導致美股和美元雙雙下滑後，美元對沖需求增加。然而，最新的數據顯示，對沖資金流入對美元構成的挑戰已不如之前擔心的那樣嚴重。4月之後美股和美元攜手下滑改變了美元作爲抵禦美股下跌的良好保險的相關性。

儘管如此，海外投資者的行爲似乎並沒有發生太大轉變。Metcalfe表示，儘管對沖比率很低，可能會更高，但現實是，現在已經是8月中旬了，而對沖比率並沒有真正上升。這可能反映了投資者在評估最佳的貨幣保護水平時，通常會回顧更長的一段時間，比如三到五年。在此基礎上，在美股下跌期間，美元看起來仍然是一個不錯的對沖工具。

美元走勢與市場預期

由於貿易關稅的最壞情況似乎已經避免，美元在7月份贏得了一些喘息的機會。美股的反彈使標普500指數重新衝上歷史新高。然而，對沖存在成本，基金經理可能只是需要更長時間來決定下一步的最佳路徑。例如，對於基於歐元的投資者而言，三個月美元對沖成本已從去年9月的1.31%低點上升至6月和7月的逾2.40%，目前仍高於2.20%。

值得注意的是，儘管美元在7月份取得三年來最大月度漲幅，華爾街的外匯策略師們依然堅定看空美元，認爲其反彈勢頭難以持續。最新公佈的疲軟就業數據、美聯儲獨立性遭質疑，以及特朗普罷免美國勞工統計局局長Erika McEntarfer的舉動，共同引發了市場對美國經濟數據可靠性的擔憂。

美銀在上週警告稱，美元將面臨一種不利的局面——美聯儲在通脹率上升的情況下降低利率。該行外匯策略師Howard Du表示，美國上一次出現實際政策利率被壓低的情況是在2007年下半年至2008年上半年期間，彭博美元指數在此期間下跌了約8%。他的歷史分析發現，美元貶值現象在美聯儲降息之前就已經開始（就像今年的情況一樣），並且在利率下調之後仍持續存在。