別被美股夏季漲勢迷惑！德銀預警：關稅與移民政策衝擊遠未結束

美國股市夏季表現強勁，但德意志銀行警告關稅與移民政策衝擊遠未結束

今年夏季，美國股市表現強勁，基準標普500指數累計上漲近9%，較春季低點大幅反彈。然而，德意志銀行警告稱，特朗普實施的“解放日”對等關稅政策的後續影響仍將持續顯現，同時美國勞動力市場即將面臨“移民政策衝擊”。

德意志銀行外匯研究主管George Saravelos表示：“歷經夏季各項貿易協議談判，目前美國關稅政策的最終走向已逐漸清晰。這是否意味着其對宏觀經濟和市場的影響已經結束？我們持懷疑態度。衡量關稅對經濟影響最直觀的指標，是特朗普總統在邊境實際徵收的稅款金額。目前關稅'收益率'約爲進口商品價值的10%。”

Saravelos進一步分析稱，根據貿易戰前的進口模式推算，實際關稅稅率最終應會穩定在15%-20%區間（具體取決於芯片和汽車關稅的最終稅率以及進口替代效應）。他指出，當前關稅收益率較低的主要原因包括轉口貿易效應（特別是對中國商品），以及目前免徵關稅的藥品和電子產品進口的集中提前報關。隨着這些臨時性因素消退，實際關稅收益率將逐步接近基於2024年貿易格局估算的關稅稅率水平。

Saravelos通過財政視角分析指出，以3萬億美元進口規模計算，實際關稅稅率提高15%相當於增加4500億美元稅收，相當於通過財政手段收緊1.5%的GDP。他強調，這些成本最終主要由美國承擔。

移民政策衝擊

德意志銀行同時預警，由於移民勞動力短缺造成的供給衝擊，美國非農就業增長將遭受重大影響。Saravelos表示：“負面供給衝擊對閒置產能、失業率及貨幣政策會產生雙重影響。但可以肯定的是，其對經濟增長必然產生負面影響。當前非農就業增長率已達到通常預示經濟衰退的水平。”

這位分析師補充道：“除移民數量減少外，未來數月多項拜登時代工作簽證計劃的終止將對勞動力市場造成額外打擊。僅針對海地的TPS和CNHV兩項計劃就涉及超過70萬人。”