瑞銀寫在中國互聯網Q2財報發佈後：主題、首選股及期權策略

瑞銀更新中國互聯網投資主題及行業首選，推薦看漲期權價差策略

瑞銀研究部根據第二季度業績更新了其中國互聯網投資主題和行業首選。瑞銀建議投資者通過對攜程(09961,TCOM.US)、網易(09999,NTES.US)和拼多多(PDD.US)的看漲期權價差策略做多。中國互聯網公司第二季度財報季以截然不同的業績和市場反應收官。瑞銀中國互聯網研究分析師Kenneth Fong在最新報告中更新了他對行業的看法，並更新了最佳股票推薦。儘管由於電商巨頭加大投資力度，2025年該行業的盈利預期被下調，但市場情緒依然樂觀，估值倍數也隨之上升。

關鍵主題分析

Kenneth強調了該行業的五個關鍵主題：

增長分化：整體零售額增長穩健，但情感消費（遊戲、音樂）繼續跑贏線上實體商品，而線上實體商品的表現則優於線下實體商品。競爭穩定且盈利預期較高的垂直行業領軍企業盈利預期正在上調。

Q電商競爭：非食品類目競爭預計將持續到第四季度，用戶經濟效益將出現結構性下降。然而，盈利影響似乎已基本計入當前市場預期。

人工智能：各大互聯網公司仍在持續深耕人工智能領域，近期高端 GPU 庫存充足。雲計算、廣告以及視頻、遊戲等垂直領域，其盈利能力正在顯著提升。

監管：目前總體監管態勢良好。值得關注反進化論的進展，尤其是 Q 電商領域。

關稅：隨着商家逐漸明晰關稅影響，跨境電商預計將加速發展。拼多多已在美國恢復全託管模式。

瑞銀首選股票及期權策略

Kenneth的選股框架注重人工智能貨幣化、情感消費、監管支持以及具備追趕潛力的強勁基本面。他目前的首選股是騰訊、攜程、網易、快手和拼多多，重點關注垂直行業龍頭和低位佈局。瑞銀在上週的報告《騰訊和快手——第二季度盈利贏家及期權上漲潛力股》中，重点强调了騰訊和快手的上涨潜力。在本週的報告中，瑞银列出了对攜程、網易和拼多多而言具有吸引力的看涨期权结构。