標普500估值焦慮轉移！盈利增速跟不上股價漲幅 非科技板塊浮現泡沫跡象

標普500指數估值焦慮轉移，非科技板塊浮現泡沫跡象

近期，投資者對標普500指數屢創新高的走勢表示擔憂，尤其是該指數的高估值問題。批評人士認爲，標普500指數的上漲主要由科技板塊推動，其中五隻超大型科技股貢獻了該指數年初至今12%漲幅的一半。

儘管科技巨頭的利潤增長快於股價上漲，證明了它們的高估值在一定程度上是合理的，但Seaport Research Partners指出，市場的其他部分開始顯得有點高估。Bloomberg Intelligence的數據顯示，不包括科技板塊的標普500指數在過去一年上漲了13%，但利潤僅增長6.4%。相比之下，標普500信息技術指數上漲27%，與該板塊26.9%的利潤增速相比，這一漲幅反而顯得較爲剋制。

材料板塊的泡沫跡象

在大型科技股的亮眼財報掩蓋了其他領域令人擔憂的趨勢之後，市場的焦慮開始轉向。以化工製造商和礦業公司爲主的材料板塊今年上漲了9%，但利潤卻下降了13%。其中最典型的例子是陶氏化學(DOW.US)，該股目前是整個標普500指數中估值最高的股票，其市盈率達到驚人的914倍。

Seaport Research Partners董事總經理兼首席股票策略師Jonathan Golub表示：“投機在哪裏？投機不在科技股，而是在非科技股。”

標普500指數和科技股的估值

目前，標普500指數的預期市盈率超過27倍，這一水平僅在極度看漲的行情中才會出現。科技股的估值同樣高企，例如，甲骨文(ORCL.US)和博通(AVGO.US)的市盈率分別高達67倍和86倍，確實令人擔憂。

然而，包括英偉達(NVDA.US)、微軟(MSFT.US)、Meta(META.US)和Alphabet(GOOGL.US)等在內的美股“七巨頭”在2025年的市盈率下降了7.9%，其股價則上漲了18%。雖然該組合的市盈率仍達43倍，高於整體市場，但未來12個月20%的利潤增長預期可能在一定程度上支撐了這一價格水平。Seaport Research Partners的數據還顯示，更廣泛的科技股以及科技權重較高的公司情況類似。

資深投資策略師Jim Paulsen認爲，標普500指數除科技股之外的股票表現則更顯泡沫化，其利潤增長相對於股價的表現遜色不少。一些板塊的公司股價遠高於歷史水平，但並未出現驚人的利潤增長。例如，工業板塊和可選消費板塊的市盈率今年分別上漲了17%和15%，大幅跑贏二者的盈利增速。

Jim Paulsen表示：“在這一輪牛市中，盈利成功幾乎完全集中在信息產業公司身上。人們可能會傾向於說，新時代的公司沒有真正配得上它們目前的高估值，但它們在這輪牛市中之所以成長到如此規模，部分原因是其‘巨大的基本面表現’。”

儘管如此，關於整體估值、尤其是科技估值的長期擔憂依然揮之不去。Ned Davis Research美國首席策略師Ed Clissold指出，自2022年熊市低點以來，標普500指數已上漲83%，而盈利僅增長16%。

Ed Clissold也指出，估值偏高並不限於科技板塊，即使剔除超大型公司這些“異常值”，“平均水平的股票也很貴”，“最便宜的股票也很貴”。