小摩看好歐洲兩大“差生”逆襲：“十一羅漢”與法國股市迎來佈局良機

摩根大通市場策略報告：歐洲投資組合Granolas和法國股市展望

摩根大通在其最新市場策略報告中分析了歐洲投資組合中的兩個落後板塊：歐股“十一羅漢”Granolas和法國股市。報告指出，Granolas的風險回報正在改善，而法國股市有望觸底回升。

Granolas包括葛蘭素史克、羅氏、阿斯麥、雀巢、諾華、諾和諾德、歐萊雅、路威酩軒、阿斯利康、SAP和賽諾菲等11家歐洲大型公司。自2024年初以來，這些公司已顯著跑輸歐洲大盤指數約25%，市值佔比從27%降至20%。儘管股價表現疲軟，Granolas的盈利並未惡化，2025年每股收益增長率預計爲8%，而歐洲股市整體盈利基本持平。

Granolas的自由現金流收益率在過去幾年低於歐洲其他股票的平均水平，但最近這一差距已逐漸縮小。資產負債表上的現金儲備從2023年的910億歐元增至2024年的1060億歐元，股票回購規模也從2023年的230億歐元大幅增加至2025年的年化360億歐元。

法國股市分析

法國股市過去兩年跑輸大盤約15%，法國銀行股相對歐元區同行更是落後高達30%。與STOXX 50指數相比，法國股市目前處於大幅折價水平，這種情況歷史上僅發生在重大危機期間。

摩根大通認爲，法國長期債券收益率不太可能繼續上漲，而且在法國政府未通過信任投票後，負面衝擊可能會暫時消退，從反向投資的角度來看，法國股市的投資機會頗具吸引力。

儘管不確定性仍然很高，法國可能在10月初再次面臨不信任投票，這可能會引發進一步的波動。不過，摩根大通認爲，各方最終有可能通過一個市場能夠接受的預算方案。即使重新選舉，對風險資產的負面影響也可能是短暫的。如果法國債券價格不再下跌，那麼法國股市相對於大盤的表現有望企穩。