美聯儲主席的“估值警告” 反成美股最好的“催化劑”?

美聯儲主席鮑威爾警告股市估值過高，市場反應冷淡

近期，美聯儲主席鮑威爾再次提及美國股市估值過高的問題，但市場對此似乎並不買賬。歷史經驗顯示，這種態度或許不無道理：過去的歷次警告不僅從未引發即時回調，反而往往對應着行情上揚期——至少在短期內如此。

摩根大通的數據顯示，自1996年以來，在歷任聯儲主席發出估值警告後，標普500指數未來12個月平均漲幅接近13%。該行同時指出，這些預警後的一年期內，美股表現通常領先全球市場。

市場對估值警告的反應

本次鮑威爾聲稱“股票估值偏高”之際，恰逢衆多策略師逐漸形成共識：估值攀升正成爲華爾街新常態。他們認爲，科技行業推動的盈利增長勢頭，理應支撐更高的估值倍數。

Miller Tabak + Co LLC首席市場策略師Matt Maley在談及鮑威爾對估值的評價時表示：“毫無疑問，市場對此不爲所動。”自鮑威爾發表相關言論以來，標普500指數整體持平。

不過Maley也指出，投資者“仍需保持警惕”。他觀察到，華爾街對當前過高的估值普遍存在自滿情緒，且目前的估值倍數已遠超1996年美聯儲前主席格林斯潘警示“非理性繁榮”時的水平。

鮑威爾此次發表言論之際，標普500指數的預期市盈率正徘徊在2021年以來的最高水平附近——2021年時，鮑威爾也曾就股市估值表態，當時他更直接地指出“資產價格過高”。

歷史數據對比

摩根大通跨資產策略主管Fabio Bassi認爲，鮑威爾的此番言論與耶倫、伯南克、格林斯潘等前美聯儲主席發出的估值警告如出一轍，而這些警告均未引發市場恐慌性即時回調。

數據顯示，在前幾任美聯儲主席發出估值警告後，標普500指數的預期市盈率在接下來的1個月、6個月及全年时间里，平均會出現小幅收縮。

Yardeni Research Inc.總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni表示，鮑威爾的言論加劇了他對市場持續上漲的擔憂。儘管Yardeni仍維持標普500指數今年達到6800點的目標，但他也指出，該指數目前的市盈率已接近歷史高點，市銷率更是創下歷史新高。

儘管如此，今年下半年以來，股市仍持續走高，對策略師、投資者乃至如今美聯儲主席的警告無動於衷。標普500指數已連續104個交易日收於50日移動均線上方，BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky指出，這是自2024年4月以來持續時間最長的一次，也是1990年以來第五長的紀錄。

Krinsky在報告中稱：“主要趨勢仍呈強勁看漲態勢，但市場早該進行洗盤整理。”

誠然，若將時間跨度拉長，美聯儲此前關於股市估值的部分警告會顯得更具預見性。但無論如何，華爾街此次再次無視了美聯儲的警告——至少在企業盈利持續增長的當下是如此。

摩根大通的Bassi表示：“估值過高及持倉集中的問題，不太可能成爲引發市場回調的導火索。”