先鋒資管反向佈局日本債市 押注央行加息促收益率曲線趨平

先鋒資產管理公司在日本政局動盪中堅持投資策略

儘管日本政局動盪，先鋒資產管理公司仍堅持其投資策略，認爲日本央行若在今年加息並推動國債收益率曲線趨平，其頭寸將有望獲利。先鋒集團國際利率主管Ales Koutny正爲日本央行12月會議可能的加息做準備，具體操作是加大持倉調整力度——做空短期債券，同時買入長期債券。

這一立場與多數投資者的普遍觀點形成反差。當前投資者認爲，受政治局勢動盪影響，日本央行可能會在更長時間內維持現有政策不變。日本議員將於週二投票，選舉產生下一任首相，這一事件進一步加劇了政治不確定性。這種不確定性已導致對官方利率預期敏感的日本短期國債收益率下跌，而長期國債收益率則持續高企，致使收益率曲線趨陡。

Koutny表示：“我們目前認爲，市場對下一次加息的定價時點過於滯後，這反而爲重新佈局相關交易創造了機會。”他認爲本月加息的概率約爲50%，同時也承認政治動盪可能將加息時間推遲至12月。

隔夜指數互換顯示，市場預期日本央行10月30日會議加息的概率僅爲23%，12月19日會議結束時加息的概率爲62%。市場完全定價首次加息要等到明年4月。

重新定價的策略

Koutny已增持了對兩年期互換利率上升的押注，以此配合現有的五年期和七年期互換頭寸。此外，他還新增了一項交易：做空五年期日本國債，同時做多25年期日本國債。這是在該機構現有“七年期與30年期國債收益率曲線趨平”持倉基礎上的補充操作。

Koutny指出：“我們堅信，一旦市場意識到日本央行仍需加息，五年期收益率將最需要進行重新定價。”

目前，五年期與30年期日本國債的收益率差約爲190個基點。上月這一利差曾擴大至約216個基點，創下20年來的最高水平。當前利差顯著高於日本央行上一次加息（今年1月）前約140個基點的水平，這意味着在下次加息前，利差仍有收窄空間。

Koutny長期以來一直主張日本收益率曲線將趨平，他也是今年越來越多增持日本長期國債的海外投資者之一。不過，由於日本央行自今年1月以來一直暫緩加息，這一交易策略目前尚未帶來收益，反而承受了一定壓力。

儘管管理着近2萬億美元主動基金的先鋒集團仍堅定維持其持倉立場，但同樣看好長期債券的RBC BlueBay Asset Management卻新增了一項10年期日本國債的直接空倉，以此對沖其“收益率曲線趨平”交易可能面臨的風險。