在川普就職演說前夕，人民幣匯率意外上漲了600點。
這項變更的觸發因素是華爾街日報的一篇報導，內容提到：“川普計劃發布貿易政策備忘錄，但在就職首日不會實施新的關稅政策。”
圖1：USDCNH匯率昨晚從7.32降至7.26
為何會出現這種突然的轉變？
1. 實際上，在之前的兩個交易日裡，市場已經顯露出一些變化的苗頭。從上個星期五開始，境内即期交易量显著增加，上個星期五為463億，星期一為604億美元（正常日均交易量在200-400億美元）。
USDCNY匯率突破了7.33的跌停線，市場交易變得活躍，與年初以來的單邊買盤不同，近兩日美元賣盤增加，包括春節前的結匯需求、自營多頭在川普就職前平倉，以及一些神秘力量的拋售。
圖2：USDCNY即期日內交易量（1月20日）
2. 人民銀行的貨幣保衛戰。今年以來，所有貨幣政策都聚焦於匯率這一核心問題，無論隔夜非美貨幣如何波動，中間價始終保持穩定。在境內收緊資金面以打擊債市，離岸市場發行了600億利率高達3.4%的6個月央行票據，同時上調了跨境融資參數以鼓勵企業增加美元借款...
3. 情緒上的轉變導致擁擠的美元多頭平倉。週末的通話、川普計劃訪華、Tiktok的解封...在川普入住白宮前，為中美關係開啟了良好的開端。
圖3：CFTC持倉美元多頭擁擠
在川普長達30分鐘的激情演講中，他強調了兩個主要政策點：
一是為美國的國家安全。他宣布南部邊境進入國家緊急狀態，以驅逐和遣返非法移民。
二是為了降低美國的通膨率。核心措施是全力開採石油，填滿戰略儲備，並出口美國能源至全球。
這次關稅並未被列入首要議程，讓市場稍感寬慰。他宣布成立“對外稅務局”（External Revenue Service）以對外國徵稅。
“買預期，賣事實”，昨晚的市場走勢標誌著川普交易的階段性結束。
今天的市場將如何反應？
樂觀情緒可能會持續數日，短期內（春節前）匯率再次升至7.3的可能性不大。然而，這是否意味著人民幣貶值趨勢已經結束？還不一定。
關稅遲早會實施，問題在於何時實施以及增加多少？
川普時代的來臨，最大的確定性就是他的不確定性。
在交易上，我們只能走一步看一步，購買期權並保持long gamma可能是今年最佳的交易策略。
本文作者：方予琦，文章來源：早安匯市，原文標題：《醒來發現，數位已變》
