日本央行週四或維持利率不變。美日貿易不確定性改善背景下，市場加息預期升溫，10月成爲下次加息熱門時點。
彭博調查顯示，受訪的56位經濟學家一致預期，日本央行將在本週的貨幣政策會議上，維持利率0.5%不變。經濟學家們預計，央行季度經濟展望報告中可能會上調本財年的通脹預測。
本次會議的主要焦點是日本央行何時再次加息。知情人士此前表示，日本央行官員認爲，在美日貿易協議消除了關鍵的不確定性因素後，可以考慮再次加息。
市場定價顯示，目前交易員目前預計，年底前加息的可能性約爲80%，10月作爲下次加息的潛在時間點正變得越來越受歡迎。
美日貿易協議不確定性顯著降低美日貿易協議是本次央行會議的關鍵變量。
據央視新聞，美日此前就關稅問題達成一致。根據協議，美國將對包括汽車在內的日本商品統一徵收15%的關稅，低於此前適用於全球汽車進口的25%稅率。作爲交換，日本承諾設立一個規模高達5500億美元的基金，用於對美直接投資。
協議將對日大部分關稅設定爲15%，特別是汽車關稅從特朗普4月份徵收的25%降至15%，這爲日本經濟核心部門提供了重要緩解。
美日關稅協定達成後，市場對日本央行加息的預期大幅反彈。
野村統計顯示，截至7月28日上午，隔夜指數掉期（OIS）市場預計，10月貨幣政策會議（MPM）加息25個基點的概率約爲65%，12月貨幣政策會議加息概率为80%，2026年1月貨幣政策會議加息概率则接近100%。
但高盛認爲，雖然不確定性有所緩解，考慮到美日仍就細節進行談判，央行將繼續採取觀望立場作爲預防措施。美銀則表示，市場對10月會議65%的加息定價可能過度，近期加息預期面臨回調風險。
日本央行近期也表達了類似謹慎性立場。官員們認爲，談判結果大致在預期範圍內，央行可能沒有必要對整體經濟前景做出大幅改變。日本央行副行長、主要政策制定者內田真一上週表示，儘管美日協議是一項重大突破，但不確定性仍然很高。
美銀認爲，在本週的貨幣政策會議後，日本央行行長植田和男可能會釋放“相對鷹派”信號，說話會比6月時 “不那麼寬鬆”——簡單說就是，不會像之前那樣強調 “要繼續寬鬆刺激”，態度會更偏向 “情況在好轉”。
10月成新熱門加息時間點目前市場已經完全定價明年1月加息。10月作爲下次加息的潛在時間點正變得越來越受歡迎。包括德銀、巴克萊在內的投行，均將下次加息預期提前至今年10月。
但高盛認爲，考慮到基礎通脹和長期通脹預期尚未達到2%，且沒有金融失衡跡象，央行沒有緊急加息的必要。央行可能等待確認明年春鬥工資增長勢頭後再行動。明年1月加息依然是基本情景。
野村則表示，鑑於美日和歐美貿易協議都實現了相對較低的15%關稅率，且特朗普整體關稅立場有所軟化，年內或財年內恢復加息的可能性確實上升。但市場已充分定價1月加息，進一步上升空間有限。
即便加息，日本央行能夠執行的空間也相對有限。
儘管市場對短期加息的預期大幅上升，但對終端利率的預期漲幅相對溫和。通常被視爲終端利率預期替代變量的 “兩年後的一年期利率（2y1y）” 僅升至略高於 1.0% 的水平。
野村解釋稱，儘管關稅稅率已從峯值回落，但相較於去年幾乎爲零的水平，目前已升至15%。這很可能會對日本乃至全球的中長期經濟增長產生負面影響，並對中性利率構成下行壓力。
通脹方面，預計在食品價格推動下，日本央行將上調短期通脹預測。
今年春鬥基本工資漲幅達3.7%，超過去年的3.6%。4月傳統調價期間食品價格漲幅超出央行預期，特別是大米等主要食品價格持續高漲。
受此因素影響，日本央行預計將2025財年核心CPI預測從2.2%上調至約2.5%。
中期通脹路徑或維持不變。
美銀預計，儘管短期預測上調，央行仍預計通脹率將在2026財年放緩至2%以下，然後在2026財年下半年重新達到2%目標。2027財年的核心CPI和新核心CPI預測預計維持在2%左右不變。
央行對經濟和價格前景的風險評估可能從"下行風險較大"調整爲"上行和下行風險基本平衡"，反映貿易協議和近期通脹發展的積極影響。
債券市場：政治溢價逐步緩解目前日本政治的不確定性正推高長期收益率。
石破茂是否辭職、誰將接任自民黨總裁和首相、在野黨是否加入聯盟等問題仍不明朗，這增加了財政政策預測難度。這些因素通過財政和不確定性溢價推高長期日債收益率，使收益率曲線變陡。
但這種溢價有望逐步回落。野村預計，石破茂是否辭職可能在8月明朗化，繼任者將在秋季確定，年底前將明確在野黨是否加入聯盟以及是否削減消費稅。
隨着政治和財政政策不確定性逐步緩解，日債收益率中的財政和不確定性溢價也將回落。
10年期日債仍具吸引力。即使按市場預期央行政策利率升至1.0%並充分定價加息至1.25%，如果上述溢價有所回落，持有收益和滾動收益仍將超過資本損失。當前10年期日債的持有收益約爲11個基點，滾動收益約爲10個基點。
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