美聯儲若在今年降息,市場將見證利率下行和通脹回升共存的罕見場景。

據追風交易臺消息,美銀分析師Howard Du領導的全球研究團隊在其最新研報中表示,市場目前已將9月份美聯儲降息25個基點的概率定價至接近100%,今年剩餘時間累計降息預期至少達到兩次。如果美聯儲重啓降息週期,任何今年的降息都可能在通脹同比上升的背景下進行。

報告稱,即使CPI月環比僅以0.1%的溫和幅度增長,CPI同比到年底仍會回升至2.9%左右,較上半年2.3%-2.4%的水平明顯上升。

美銀指出,這種“通脹上行、利率下行”的組合相當罕見。1973年以來,美聯儲在通脹上升時降息的概率僅爲16%。

而歷史數據顯示,這一情景對美元而言通常是利空信號,美元同期平均貶值1.6%,並在降息前就開始貶值,降息後1個月和3個月內分別下跌0.3%,直到6個月後才反彈1.7%。

若美聯儲今年降息,如此罕見的“通脹與降息”組合,上一次是在2007年下半年 - 圖片1

市場押注降息,但通脹或將抬頭

儘管美銀自身的基本情景預測並非在2025年降息,但市場觀點已然轉變。

在7月非農就業數據走軟以及此前月份數據被下修後,利率市場對9月降息的定價概率迅速攀升。

與此同時,通脹前景卻潛藏上行風險。

美銀的測算顯示,基於基數效應,即使今年剩餘時間的月度CPI環比(MoM)增幅維持在0.1%的溫和水平,同比CPI在2025年底仍會回升至2.9%左右,較上半年2.3%-2.4%的水平明顯反彈。

若美聯儲今年降息,如此罕見的“通脹與降息”組合,上一次是在2007年下半年 - 圖片2

若使用美聯儲更青睞的核心PCE物價指數進行分析,同比指標的上升趨勢甚至會更早出現。此外,已生效的“對等關稅”政策也給未來幾個月的通脹帶來了供應側衝擊的上行風險。

美聯儲政策組合的歷史罕見性

美聯儲在通脹上升背景下降息屬於四種政策組合中最不常見的情況。

據美銀分析,自1973年以來的四種通脹與利率政策組合中,“通脹上升、利率上升”佔33%,“通脹下降、利率下降”佔32%,“通脹下降、利率上升”佔19%,而“通脹上升、利率下降”仅佔16%。

2007年下半年至2008年上半年是上一次出現這種政策組合的時期。當時,全球能源和食品價格上漲推高了整體通脹,並對核心通脹產生部分溢出效應,但美聯儲基於房地產和勞動力市場的早期疲軟跡象選擇降息。

美元或創下1999年以來最糟糕表現

當央行在通脹抬頭時降息,會壓低經通脹調整後的實際政策利率,從而削弱本國貨幣的吸引力。

根據美國銀行對歷史數據的回測,在“通脹上升、利率下降”的情景中,美元同期貶值幅度最大,6個月內的平均回報率爲-1.6%。

這一利空影響具有一定的慣性。數據顯示,在美聯儲首次降息後的1至3個月內,美元的疲軟趨勢往往會延續。不過,在6個月的時間維度上,美元則有反彈的可能。這通常是因爲隨後的通脹降溫速度超過了進一步的降息幅度,從而小幅推高了實際利率。

報告還分析指出,2025年迄今,在美元走勢與歷史的對比中,與2007年的相關性最高,而今年,美元有望錄得1999年以來最大的年度跌幅。

若美聯儲今年降息,如此罕見的“通脹與降息”組合,上一次是在2007年下半年 - 圖片3

就具體貨幣對而言,對美國利率高度敏感的美元/日元(USDJPY)在這種情景下往往跌幅最大。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

以上精彩內容來自追風交易臺。

更詳細的解讀,包括實時解讀、一線研究等內容,請加入【追風交易臺▪年度會員

若美聯儲今年降息,如此罕見的“通脹與降息”組合,上一次是在2007年下半年 - 圖片4

風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。