根據華爾街頂尖策略師的觀點,法國最近的政治動盪所帶來的額外風險已經被市場所吸收,這不足以改變歐洲股市相對於美國股市近二十年來表現最佳的一年。
法國總理Francois Bayrou在週一因預算僵局而意外提出議會信任投票,這一行動一度引起了投資者的緊張情緒。市場最初的反應是拋售,導致法國CAC 40指數在兩天內下跌了3.3%,法國與德國十年期國債的收益率差也擴大至四月以來的最高點。
然而,市場的恐慌似乎是短暫的。到了週三,拋售行爲已經得到了控制,法國基準股指反彈了0.4%,泛歐斯托克600指數在經歷了兩天的下跌後也趨於穩定。一些投資者甚至將當前的波動視爲潛在的買入機會,他們認爲歐洲堅實的基本面最終將超越政治噪音。
高盛、花旗和摩根大通資產管理的策略師們表示,考慮到德國歷史性的財政改革和整個區域有韌性的經濟增長前景,法國國內危機向歐洲其他地區擴散的風險較低。面向國際的行業,如奢侈品行業,也將從全球貿易緊張局勢的緩解中受益,這進一步增強了市場的信心。
策略師們認爲,市場對法國的政治脆弱性早有預期。高盛策略師Sharon Bell表示,該行經濟學家認爲,目前巴黎的政治危機對經濟增長沒有影響。“這肯定在人們的預期範圍之內,法國的脆弱性一直存在,”她指出,“在歐洲市場的整體背景下,這似乎不是一個大問題。”
花旗策略師Beata Manthey也表達了類似觀點,她認爲單純因爲一場政治危機就喊“賣出歐洲”過於簡單:
“看漲歐洲的理由一直基於德國,而德國的基本面依然完好,與此同時,法國資產已經爲一些政治風險計入了溢價。”
這種預期管理使得市場能夠迅速消化衝擊。在經歷了最初的拋售後,包括路威酩軒、愛馬仕國際和歐萊雅在內的一些CAC 40指數大型成分股本週已經收復了失地。
強勁的經濟數據是支撐投資者信心的關鍵。據最新數據顯示,隨着製造業走出長達三年的低迷,歐元區8月份私營部門的增長速度達到15個月來的最快水平。這種改善爲歐洲股市提供了超越政治不確定性的基本面動力。
與此同時,企業的盈利前景也出現轉機。法國巴黎銀行資產管理公司的投資組合經理兼策略師Sophie Huynh指出,自3月中旬以來對盈利預期的持續下調,反而爲分析師開始上調預測創造了條件。她補充說,對於市場走向而言,積極的經濟數據和正在改善的中國前景“比政治不確定性更重要”。
今年以來,以美元計算,斯托克歐洲600指數的表現已領先標準普爾500指數近13個百分點,是自2006年以來的最大優勢。這主要得益於德國的大規模支出計劃、更強的歐元以及第一季度投資者從美國資產中流出。
市場的波動正在被一些投資者解讀爲佈局良機。PGIM固定收益公司的全球投資策略師Guillermo Felices表示,法德國債收益率差的擴大,實際上使得法國國債相對於美國國債更具吸引力:
“風險確實增加了,市場也明顯表現出一些焦慮跡象,但這對於我們思考法國問題而言,並非什麼新鮮事。”
摩根大通資產管理國際固定收益首席投資官Iain Stealey認爲,如果法德利差擴大至85個基點,將是買入時機,因爲德國更爲寬鬆的財政政策可能會阻止利差進一步擴大。
這種“逢低買入”的情緒也延伸至股票市場。La Financiere de l'Echiquier的交易主管David Kruk表示:
“對我來說,法國局勢並不是歐洲整體反彈的‘遊戲規則改變者’,它實際上可能會鼓勵一些逢低買入。”
從結構上看,法國股市本身對國內政治動盪的風險敞口也相對有限。此次事件是2024年6月法國總統馬克龍宣佈提前選舉並最終導致懸浮議會僵局的延續。自那時起,CAC 40指數已下跌3.2%,而同期斯托克600指數則上漲了近6%。
在過去一年裏,投資者也已經剝離了法國股市相對於德國DAX指數的估值溢價。目前,CAC 40指數的遠期市盈率爲14.8倍,略低於DAX指數,這在過去十年中並不常見。