當地時間9月17日，美聯儲將召開9月議息會議，有望開啓新一輪降息週期。8月聯主席鮑威爾在JacksonHole上的發言幾乎提前“官宣”了美聯儲9月降息，隨後溫和的就業和通脹數據也進一步爲9月降息喫下“定心丸”。當前市場預期美聯儲年內將累計降息三次，對於9月的降息幅度，95%認爲是25bp的“預防式降息”。
回顧歷史，聯儲“預防式降息”和“衰退式降息”對於大類資產價格的指引有所不同。以A股和港股爲例，回顧2000以来的聯儲四次降息周期，2000年12月與2007年9月後的衰退式降息中，A股與港股受全球經濟衰退影響而整體調整；而在2019年7月與2024年9月聯儲預防式降息后，市場則更加定價基本面修復與流動性寬鬆，A股與港股整體上漲。
分“預防式降息”和“衰退式降息”，觀察聯儲歷輪首次降息前後各大類資產走勢： A股：預防式降息后受益于流动性宽松和风险偏好提振上涨，行業層面TMT等科技板塊以及食品飲料、社會服務、美容護理、醫藥生物等消費核心資產佔優；衰退式降息後受全球經濟衰退影響調整，行業層面非银、銀行等金融板塊以及石化、化工等週期板塊爲代表的防禦類資產佔優。
港股：相比A股，港股對外部流動性寬鬆更敏感，因此無論是預防式降息還是衰退式降息，短期港股都定價流動性寬鬆而整體上漲。而行業層面則有所區別：預防式降息後必需&非必需消費、工業、科技表現較好，衰退式降息后除了定价流动性宽松的非必需消費和科技之外，能源、電訊等防禦類資產也將佔優。
美股：降息預期落地後，基本面成爲主導美股的核心變量。預防式降息後市場定價基本面轉好，美股整體上漲；衰退式降息後市場定價基本面下行，美股整體下跌。
美元：降息預期落地後，短期主導美元的核心變量同樣變成基本面。預防式降息後，美元短期受降息壓制，但往後開始定價基本面轉好而上行；衰退式降息後定價基本面下行，美元整體下跌。
美債：與美元指數類似，預防式降息後，美債利率短期受流动性宽松影响下行，但往後開始定價基本面轉好而上行；衰退式降息後定價基本面下行，美債利率整体下行。
黃金：預防式降息後，黃金价格短期受到流动性宽松的提振，但後續隨經濟預期轉好、美元美債回升後，黃金价格或开始转向下行；衰退式降息後，黃金价格受美元美债下行和避险属性的双重提振从而大幅上行。
本文作者：張啓堯，來源：堯望後市，原文標題：《【兴证策略張啓堯团队】聯儲降息後各大類資產如何表現？》
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