一、發生了什麼？
10月以來，中美雙方在船舶費用、稀土出口管制、反壟斷等多個方面出現摩擦增多跡象，直到昨天特朗普威脅全球加徵100%額外關稅，使得中美關稅再度驟然“升級”。
這其中，既有中國的“先手”（如稀土管制），也有針對美國政策的“反制”（如船舶港務費）。按時間順序看，
1） “港口費”：10月3日，美國海關與邊境保護局（CBP）確認自10月14日起對進入美國港口的中國擁有、運營或建造的船舶，以及所有外國建造的汽車運輸船徵收額外費用。該政策始於去年4月，美國對中國海事、物流以及造船業開啓301調查，並於今年4月17日宣佈於180天過渡期後正式收取“港口費”。作爲應對，中國交通運輸部在10月10日發佈公告，決定自10月14日起對美船舶收取船舶特別港務費。這一點更多是象徵性的反制，對美國的實質影響有限。
2）稀土出口管制：稀土管制作爲“先手”在4月就已經出現在“談判桌”上，然而10月9日的一系列舉措更爲嚴厲，不僅將在11月8日對超硬材料、部分稀土設備和原輔料、5種中重稀土、鋰電池和人造石墨負極材料實施出口管制，也將即日起對境外稀土出口和稀土技術實施管制。新規要求跨國公司銷售的商品中，如果含有的中國稀土礦產佔產品價值的0.1%或以上，則需要獲得北京方面的許可，這將使得跨國科技公司的關鍵產業鏈面臨挑戰。這一政策的“殺傷力”更大，也是特朗普全面提高關稅的主要藉口。
3）再度加徵關稅：10月10日晚，特朗普威脅將自11月1日起對中國的所有產品徵收100%的關稅，並對關鍵軟件實施出口管制。若生效，美國對中國關稅稅率將從當前的50-60%（2018年的13-20%+ 20%芬太尼+10%對等關稅+232行業關稅）升至180%甚至更高。受此影響，美股市場週五大跌。
從特朗普當選以來，本輪中美關稅摩擦歷經了升級、緩和、到近期再“升級”的三個階段：
1）1月-4月持續升級：2月和3月，特朗普以“芬太尼”爲由對中國進口商品兩次分別加徵10%關稅，4月對華加徵34%“对等關稅”，隨後不斷升級91%，致使美国对中国征收的關稅税率一度达到147%（145%全面關稅+2%的232特定行业關稅），全球市場因此大跌，美國一度出現“股債匯三殺”。
2）5月-9月逐步緩和：中美開啓經貿磋商機制，5月12日中美關稅在日內瓦會談後大幅“降級”，美國對中國本輪關稅降至30% 中美關稅“降級”的資產含義；隨後在英國倫敦（6月）、瑞典斯德哥爾摩（7月底）以及西班牙馬德里（9月）進行三輪會談。中美兩國元首也兩度進行通話，尤其是9月19日的中美元首通話，達成TikTok一致，並傳遞出可能直接會晤的信號，也是中美關稅最为缓和的阶段。
3）10月再度“升級”。虽然这一次关税升級也算“事出有因”，但是相比不久前市場還預期達成廣泛的貿易和投資協議，取消芬太尼關稅，甚至直接會晤，仍是一個意外和重大“挫折”。
此次關稅的驟然升級，的確讓人意外，但也折射出談判的複雜性和博弈的難度。
那後續可能怎麼演變？是爲了促成談判而先提高籌碼的手段最終還是會走向妥協，還是就是單純的再度升級、甚至最終“撕破臉”？
首先，這件事本身的特點決定了勢必存在很大變數，就如同近期的意外變化。但如果非要大膽猜測的話，雙方再度坐下來談判並達成某種程度妥協的可能性並不小，甚至可能很大。要不然，爲何特朗普要把新關稅生效的時間定在11月1日，正好是APEC會議（10月31日-11月1日）之後呢？
一個無法忽略的現實情況是，“非理性”的高關稅對雙方都是無法承受之重，與“貿易禁運”無異，一邊是供給衝擊，比如對美國通脹和美債利率這個傳導鏈條，一邊是需求衝擊。我們初步測算，100%的對華額外關稅會把美國有效稅率從當前的16-17%推升至20%以上甚至更高，使得核心CPI從當前預期的3.4%到3.5%甚至更高。
要知道，越是雙方勢均力敵，且一方有底牌和底氣，但升級的後果又是災難性的情況下，才越有可能達成妥協和均衡，哪怕是不情願且脆弱的均衡，類似於“核威懾”。否則，一邊倒的局面就絕無談判的必要了。但也需要注意的是，短期的平衡是勢均力敵下的無奈之選，長期的變數和不確定性依然存在，甚至可能加大。
另外，從預期情緒，市場環境，宏觀環境，政策環境等各個維度，當前與4月也有很多不同，也會影響市場的反應。
本文作者：劉剛Kevin，來源：Kevin策略研究，原文標題：《中美關稅再“升級”的背後》
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