在信貸擔憂和貿易緊張情緒推動下，美國國債市場上演經典避險行情，10年期美債收益率自4月以來首次跌破4%關口，2年期收益率則降至2022年以來最低水平。

上週，美國地區性銀行信貸風險引發市場震盪，投資者大舉湧入國債避險。地區性銀行股指數創下自4月關稅引發市場混亂以來的最大跌幅。對利率政策敏感的2年期美債收益率跌破3.4%，10年期收益率最低觸及3.93%。

這是10月份美債市場第二輪避險買盤。本月早些時候，貿易緊張局勢重燃曾引發更大規模的國債漲勢。同時，美國政府停擺導致就業和通脹等關鍵數據延遲發佈，加劇了市場的不確定性。

市場已完全消化美聯儲10月29日降息25個基點的預期。在股票和信貸市場估值高企的背景下，投資者正鎖定10年期4%的收益率作爲安全配置。

值得注意的是，本週美國將公佈9月CPI報告，分析認爲，這或暫時阻止美債收益率進一步下跌。

避險屬性重獲驗證

本月行情提醒市場，美債在危機時期仍扮演着投資組合壓艙石的傳統角色。

這與4月份形成鮮明對比——當時特朗普推出關稅政策引發市場動盪，一度引發全球投資者可能拋售美債的擔憂。在那段時期，美債曾與股票和美元同步下跌。

"過去一週，美債作爲風險對沖工具表現出色，"摩根大通投資管理公司投資組合經理Priya Misra表示。她指出，如果出現更多信貸擔憂或貿易緊張情緒，"利率可能進一步下跌"。

上週的債券漲勢讓人想起2023年3月硅谷銀行倒閉時的情景，當時2年期美債收益率在短時間內暴跌超過1個百分點。10年期美債收益率自4月以來僅少數幾次跌破4%。上週五該收益率一度降至3.93%，爲4月7日以來最低。

美債未來走勢很大程度上取決於交易員對美聯儲未來12個月左右降息幅度的預期。

據見聞此前文章寫道，美聯儲主席鮑威爾上週在講話中指出“就業下行的風險似乎有所增加”，招聘放緩，就業或進一步下降。

美聯儲在9月會議中重啓寬鬆週期，降息25個基點至4%至4.25%區間。市場對本輪降息週期所謂終端利率的預期本月跌破近期3%的底部，正接近2024年9月的週期低點。

目前，市場普遍預期10月將降息25個基點，且在10月29日會議後，市場預期12月將再降息25個基點，到2026年年中前可能還有兩次降息。

彭博策略師Alyce Andres表示，"在一些未知因素——政府停擺、信貸市場狀況、關稅——明朗之前，10年期美債收益率不太可能偏離4%太遠。"

美債收益率下行空間仍存？

儘管全球主要經濟體借貸需求龐大引發全球貨幣貶值交易擔憂，推動金價突破每盎司4000美元創歷史新高，但在金價上漲的同時，即便是30年期美債也錄得上漲。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，10年期美債收益率"有跌破4%的空間，但情況需要從現在開始進一步惡化很多"。

交易員正利用期權對沖10年期收益率大幅跌破4%的風險，更深度的下跌可能通過引發進一步對沖而加速漲勢。這可能使今年成爲2020年以來美債表現最佳的一年。彭博美債指數今年截至上週四已上漲6.6%。

摩根士丹利利率策略師團隊負責人Matthew Hornbach等人認爲10年期收益率有進一步下行空間。該行此前在報告中寫道：

投資者應該愉快地告別10年期美債收益率高於4%的時代，部分原因是政府停擺持續時間越長，相關擔憂可能越嚴重。

不過本週將公佈一組關鍵政府數據。原定10月15日發佈的9月消費者價格指數（CPI）將於週五公佈。經濟學家預計核心CPI月率持平，整體CPI年率爲3.1%，遠高於美聯儲2%的通脹目標。

Hornbach在電郵中表示，投資者對該數據的擔憂"可能暫時阻止10年期美債收益率跌破4%太多"。

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。