英国首都的白银交易市场正在经历一场罕见的动荡，这场动荡数十年难遇。一场空前的“逼空”现象正在冲击这个有着百年历史的贵金属交易场所，导致银价飙升至每盎司超过50美元——这是历史上第二次达到这一价格，也让人回想起1980年“亨特兄弟”企图操纵银市的事件。
最新的数据揭示，伦敦现货白银价格与纽约期货价格之间的溢价达到了前所未有的水平，市场流动性几乎耗尽。持有空头头寸的交易者难以找到可供交割的金属，不得不支付高昂的成本以推迟结算。一些机构甚至租用跨大西洋航班的货舱，空运沉重的银锭——这种通常只用于金条运输的昂贵操作——以赚取伦敦市场的溢价。Greenland Investment Management的首席投资官Anant Jatia惊叹道：
"我从未见过这种情况。我们在银市看到的是完全前所未有的，目前市场上几乎没有流动性。"
伦敦作为全球贵金属定价中心已有百年历史，其市场运作依赖于少数几家银行和城市内有限的金库数量。每日交易结束时，装甲车在其间穿梭运送金属以完成交割。但现在，这一机制已被彻底打乱。
分析人士指出，这场挤兑并非“现代版亨特兄弟阴谋”，而是多种力量共同作用的结果。
首先，近期全球投资者大量涌入黄金和白银市场，以对冲美国债务迅速上升、财政僵局和货币贬值的风险。同时，白银特有的供需紧张格局加剧了市场波动。
其次，投资者买盘激增恰逢本月印度需求突然增加。据TD Securities的Daniel Ghali称，印度买家此前从香港采购白银，但在“黄金周”假期期间转移了采购渠道。一只印度ETF甚至在周四暂停新投资，理由是国内短缺。
此外，交易员担心美国可能对白银征收进口关税，引发金属被提前运出美国市场的潮流，也进一步推高了伦敦的现货溢价。
伦敦金银市场协会在最新声明中表示，“意识到银市紧张状况，正在积极监控形势”。该协会代表银行、精炼商和物流公司，这些机构的活动构成了伦敦市场。
伦敦白银市场的流动性依赖于储存在当地金库中的数亿盎司金属。然而，这些库存近年来持续被抽干：
矿产供给不足无法满足投资及工业需求（尤其是太阳能产业），
ETF持仓不断上升，锁定了市场上的实物银，
对美出口激增加剧了伦敦可用库存的紧张。
伦敦白银库存自2021年中期以来已下降三分之一，其中很大一部分为交易所交易基金持有。与此同时，根据彭博数据，自2019年中以来，伦敦市场可自由流通的白银库存已从8.5亿盎司骤降至仅约2亿盎司，跌幅高达75%。
随着逼空升级，银价在过去两天打破了多项纪录。
伦敦银价拍卖——自1897年以来举行的每日定价活动——周五首次交易突破50美元。伦敦现货价格相对纽约期货的溢价高达3美元，此前仅在亨特兄弟挤仓期间出现过。
伦敦银隔夜借贷成本年化超过100%，至少一位市场资深人士认为这高于1980年挤仓期间的任何水平。
前贵金属交易员、摩根大通董事总经理Robert Gottlieb表示：
"银行不愿相互报价，因此报价差价变得极其宽泛。这造成了巨大的流动性不足。"
在1980年“亨特兄弟事件”中，交易所最终通过限制新建仓位、强制平仓终结了市场操纵。而如今，并不存在可以“一键重置”的机制。
当前的缓解路径，是让更多实物白银回流伦敦：包括ETF投资者或持仓者卖出、或从海外调运实物。
一家物流公司高管表示，过去一周他接到客户越来越紧急的电话，寻求将白银从纽约Comex相关金库取出并空运至伦敦。他估计交易商目前寻求将约1500万至3000万盎司白银从纽约运至伦敦。周五，Comex出现四年多来最大单日白银提取量。
全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA交易主管Joseph Stefans表示：
"白银自然会重新流入伦敦，希望情况会正常化。问题是如何调动世界其他地方的存量并将其运回伦敦。"
摩根士丹利策略师Amy Gower指出：
"如果白银没有关税，可能会缓解美国金属需求，并减轻伦敦的部分紧张状况。高价格往往能在短期内解决这些问题。"
