英國首都的白銀交易市場正在經歷一場罕見的動盪，這場動盪數十年難遇。一場空前的“逼空”現象正在衝擊這個有着百年曆史的貴金屬交易場所，導致銀價飆升至每盎司超過50美元——這是歷史上第二次達到這一價格，也讓人回想起1980年“亨特兄弟”企圖操縱銀市的事件。
最新的數據揭示，倫敦現貨白銀價格與紐約期貨價格之間的溢價達到了前所未有的水平，市場流動性幾乎耗盡。持有空頭頭寸的交易者難以找到可供交割的金屬，不得不支付高昂的成本以推遲結算。一些機構甚至租用跨大西洋航班的貨艙，空運沉重的銀錠——這種通常只用於金條運輸的昂貴操作——以賺取倫敦市場的溢價。Greenland Investment Management的首席投資官Anant Jatia驚歎道：
"我從未見過這種情況。我們在銀市看到的是完全前所未有的，目前市場上幾乎沒有流動性。"
倫敦作爲全球貴金屬定價中心已有百年曆史，其市場運作依賴於少數幾家銀行和城市內有限的金庫數量。每日交易結束時，裝甲車在其間穿梭運送金屬以完成交割。但現在，這一機制已被徹底打亂。
分析人士指出，這場擠兌並非“現代版亨特兄弟陰謀”，而是多種力量共同作用的結果。
首先，近期全球投資者大量湧入黃金和白銀市場，以對沖美國債務迅速上升、財政僵局和貨幣貶值的風險。同時，白銀特有的供需緊張格局加劇了市場波動。
其次，投資者買盤激增恰逢本月印度需求突然增加。據TD Securities的Daniel Ghali稱，印度買家此前從香港採購白銀，但在“黃金週”假期期間轉移了採購渠道。一隻印度ETF甚至在週四暫停新投資，理由是國內短缺。
此外，交易員擔心美國可能對白銀徵收進口關稅，引發金屬被提前運出美國市場的潮流，也進一步推高了倫敦的現貨溢價。
倫敦金銀市場協會在最新聲明中表示，“意識到銀市緊張狀況，正在積極監控形勢”。該協會代表銀行、精煉商和物流公司，這些機構的活動構成了倫敦市場。
倫敦白銀市場的流動性依賴於儲存在當地金庫中的數億盎司金屬。然而，這些庫存近年來持續被抽乾：
礦產供給不足無法滿足投資及工業需求（尤其是太陽能產業），
ETF持倉不斷上升，鎖定了市場上的實物銀，
對美出口激增加劇了倫敦可用庫存的緊張。
倫敦白銀庫存自2021年中期以來已下降三分之一，其中很大一部分爲交易所交易基金持有。與此同時，根據彭博數據，自2019年中以來，倫敦市場可自由流通的白銀庫存已從8.5億盎司驟降至僅約2億盎司，跌幅高達75%。
隨着逼空升級，銀價在過去兩天打破了多項紀錄。
倫敦銀價拍賣——自1897年以來舉行的每日定價活動——週五首次交易突破50美元。倫敦現貨價格相對紐約期貨的溢價高達3美元，此前僅在亨特兄弟擠倉期間出現過。
倫敦銀隔夜借貸成本年化超過100%，至少一位市場資深人士認爲這高於1980年擠倉期間的任何水平。
前貴金屬交易員、摩根大通董事總經理Robert Gottlieb表示：
"銀行不願相互報價，因此報價差價變得極其寬泛。這造成了巨大的流動性不足。"
在1980年“亨特兄弟事件”中，交易所最終通過限制新建倉位、強制平倉終結了市場操縱。而如今，並不存在可以“一鍵重置”的機制。
當前的緩解路徑，是讓更多實物白銀迴流倫敦：包括ETF投資者或持倉者賣出、或從海外調運實物。
一家物流公司高管表示，過去一週他接到客戶越來越緊急的電話，尋求將白銀從紐約Comex相關金庫取出並空運至倫敦。他估計交易商目前尋求將約1500萬至3000萬盎司白銀從紐約運至倫敦。週五，Comex出現四年多來最大單日白銀提取量。
全球最大貴金屬精煉商之一MKS Pamp SA交易主管Joseph Stefans表示：
"白銀自然會重新流入倫敦，希望情況會正常化。問題是如何調動世界其他地方的存量並將其運回倫敦。"
摩根士丹利策略師Amy Gower指出：
"如果白銀沒有關稅，可能會緩解美國金屬需求，並減輕倫敦的部分緊張狀況。高價格往往能在短期內解決這些問題。"
