最近，上证指数连续八个交易日上涨，市场主题活跃，显示出春季行情的某些特征。然而，从市场近期的运行特点来看，行业轮动频繁，资金对于领涨的景气主线尚未达成共识。
我们认为，如果这轮行情想要持续并走得更远，中观主线的把握是关键。与25Q3行情不同，基本面的边际变化可能更多体现在利润率上，而非需求端。尽管近期需求端受到国内外经济淡季的影响，边际变化有限，但流动性和供给端的变化已经带动了涨价行情在各行业的蔓延。随着资源品价格的上涨和中下游“反内卷”政策的推进，预计涨价趋势还有进一步发展的空间。
我们对近期涨价品种的特征及其衍生的机遇进行了梳理，总结为以下三类：
1）需求快速增长、供需错配类型：主要集中在泛AI产业链（如存储、覆铜板CCL、半导体制造等）、储能链（如磷酸铁锂、隔膜、碳酸锂等）、贵金属等。这些由需求端推动的涨价行情具有较好的持续性和弹性，尤其是在AI产业链中，尽管存在β的二阶导放缓的担忧，但在需求快速增长的背景下，α涨价机会在产业链上下游的传导仍然值得深入挖掘。
2）需求稳定、供给干扰类型：主要包括工业金属（铜/铝）、化肥、部分小金属（如钴、锡）等。在低库存增速和中等偏高产能利用率的领域，供给干扰最可能导致涨价行为。从25Q3的财报数据来看，后续还可以关注钼、化学工程、线缆等领域。
3）成本上升、顺价类型：主要集中在化工（如钛白粉、MDI）、光伏（组件、硅片）、造纸、航运、部分中游制造（MLCC、模拟芯片、电机等）。需要注意的是，如果缺乏需求端的配合，这类品种的涨价持续性和弹性可能有限，更多是低位布局、博弈困境反转的机会。从后续来看，毛利率历史低位+产能周期筑底的品种最有可能继续出现顺价或主动提价行为。结合25Q3的财报数据，还可以关注建材（水泥制品、玻纤、玻璃、防水材料）、电池化学品、金属制品、综合包装、输变电设备、仪器仪表等领域。
本文内容来源于：陈果投资策略
