中东地缘冲突对全球液化天然气（LNG）市场造成的冲击正在超出此前预期。高盛警告称，作为全球核心供应商的卡塔尔，其LNG出口面临的停摆时间将显著延长，这一巨大的供应真空将迅速收紧全球天然气市场平衡，并迫使短期气价中枢进行结构性上调。
根据卡塔尔能源部长上周的表态，恢复运营的前提是该地区敌对行动完全停止，随后还需数周至数月才能全面达产。据追风交易台消息，高盛大幅调整了出口预期时间表，目前预计卡塔尔的LNG出口在3月下旬之前将一直维持在“零”的水平，随后在4月份的大部分时间里经历缓慢的产能爬坡，直至5月份才能完全恢复至79 mtpa（百万吨/年）的正常水平。
供应端的持续中断直接推高了市场的定价逻辑。高盛全面上调了2026年二季度的天然气价格预测，将欧洲基准TTF价格预期从45欧元/兆瓦时大幅上调至63欧元/兆瓦时（约22美元/百万英热单位），并将亚洲基准JKM价格预期从16美元/百万英热单位上调至23美元/百万英热单位。这一调整不仅高于目前的远期曲线定价，也表明两大消费市场正面临激烈的替代气源争夺。
占全球20%的LNG供应突然停滞，其连锁反应已开始在产业端显现。为了平衡市场，欧洲天然气价格被迫推升至足以触发燃料替代的区间，而部分对价格敏感的亚洲新兴市场国家已经开始出现工业天然气需求被破坏的初步迹象。
停工时间线延后，欧洲面临库存收紧压力高盛分析师 Samantha Dart，Laura Cyr 以及 Frederik Witzemann 在8日发布的报告中指出，受更长时间的供应中断影响，3月和4月卡塔尔LNG的年化交付量预计将分别暴跌至18 mtpa和43 mtpa，远低于冲突爆发前预期的74 mtpa和76 mtpa。
这一供应冲击将直接导致欧洲市场进口量锐减。高盛预计，3月和4月西北欧的LNG进口量将分别降至207 mcm/d（百万立方米/日）和195 mcm/d，较此前的预期大幅下调。报告强调，尽管西北欧近期的温和天气在一定程度上部分抵消了LNG进口下降的影响，但如果没有任何其他补偿机制，卡塔尔LNG供应每完全中断两周，西北欧天然气库存的收紧幅度就将相当于总库容的近4%。
气价挺进“气改油”区间，亚洲溢价吸引跨区套利为了弥补巨大的供应缺口，欧洲天然气价格（TTF）必须在更长时间内维持在更高的水平，以触发燃料替代机制。高盛指出，目前的“气改油”（Gas-to-Oil）转换区间底部为55欧元/兆瓦时（燃料油），顶部为80欧元/兆瓦时（馏分油）。高盛将4月和5月的TTF价格预测上调至75欧元/兆瓦时和70欧元/兆瓦时，这意味着气价已完全进入石油替代区间，以激励市场转向硬煤和石油产品，从而抵消欧洲LNG进口的损失。
与此同时，亚洲市场为了填补卡塔尔供应的缺失，必须从大西洋盆地吸引额外的LNG船货。为此，高盛将4月和5月的JKM价格预测上调至29美元和25美元/百万英热单位。通过维持JKM对TTF的正溢价，亚洲能够有效引导跨区套利货物的流向。此外，据高盛引述的市场报告指出，在印度，巴基斯坦和孟加拉国，已经开始出现工业需求破坏的传闻和证据。
尾部风险呈现双向特征，美国市场相对绝缘围绕当前的基准预测，高盛认为市场面临双向风险。如果能源流动的中断持续到4月之后（如霍尔木兹海峡关闭时间超预期），TTF和JKM价格可能需要逼近100欧元/兆瓦时的极端高位，以引发更广泛的工业需求破坏，从而为下一个冬季保留足够的天然气库存。相反，如果冲突得到快速降级，TTF价格可能会迅速回落至40欧元/兆瓦时左右的煤炭转换区间。
值得注意的是，尽管全球天然气市场风暴再起，但美国市场并未受到实质性波及。高盛重申，尽管美国Henry Hub天然气价格在盘中交易时偶尔会受到欧洲TTF走势的情绪化影响，但从基本面来看，美国天然气价格仍将与欧洲和全球LNG价格的飙升保持绝缘。这是因为美国是LNG净出口国，且其出口终端目前基本上没有闲置产能可以增加额外出口。
长期扩产计划受挫，但远期看跌逻辑未变冲突不仅冲击了当下的现货市场，也对卡塔尔的长期产能扩张造成了阻碍。受当前的施工暂停影响，高盛将卡塔尔北方气田东部扩建项目（NFE）1号生产线的预期投产时间从2026年10月推迟至2027年1月，随后的7条生产线也预计将面临同等程度的延期。
这一调整导致2027至2030年间，全球LNG年均新增供应量减少2.8 mtpa。受此微调影响，高盛对2027年的天然气价格预测进行了小幅上修，TTF预估上调至23欧元/兆瓦时，JKM预估上调至8.30美元/百万英热单位。不过该行强调，当前的紧缩冲击对长期远期平衡的传导依然有限，这并不妨碍其对2028和2029年全球天然气价格的极度看跌观点，相关长期预测目前保持不变。
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