铜市场的供应危机正在多重因素的推动下迅速逼近。短期内，矿山事故和关税问题不断压缩铜的供应，而电气化和人工智能基础设施的快速增长需求则将铜推向更深层次的结构性短缺。

根据标普全球今年1月发布的研究报告显示，全球铜供应缺口预计在2040年将扩大至1000万吨，届时需求将达到4200万吨，比现在增加50%。更为紧迫的是，荷兰国际集团（ING）预测，2026年精炼铜的短缺量将达到60万吨，延续2025年20万吨的供应缺口趋势。

供应的紧缩已经在铜价上留下了明显的痕迹。2025年，美国商品交易所（COMEX）铜期货近月合约全年涨幅超过41%，创下自2009年以来的最大年度涨幅——那一年该合约曾飙升138%。而今年至今，铜价又上涨了近2%。

铜因其广泛的应用而被誉为全球经济的“晴雨表”，它被广泛用于电网、可再生能源系统和电动汽车。同时，快速发展的人工智能产业为铜带来了新的需求动力——数据中心在建设和运营过程中对铜的需求覆盖了电力系统、冷却设备和网络设备等多个环节。

多位大宗商品专家认为，矿山生产中断是2025年铜供应短缺的主要原因，其连锁反应将在未来几年持续显现。

Wood Mackenzie的铜研究主管Charles Cooper在接受CNBC采访时表示：“去年，这个行业面临了许多重大挑战……全球三大铜矿都曾一度停产。”

具体来说，位于刚果共和国的Kamoa Kakula矿——全球顶级铜矿之一——在2025年上半年遭受了严重的洪灾，导致2026年和2027年的产量预期被下调。世界上最大的地下铜矿、智利国家铜业公司（Codelco）的El Teniente矿去年6月发生了致命的隧道塌陷事故，该矿总经理Claudio Sougarret最近表示，事故将使产量在未来五年内持续承压。印度尼西亚的格拉斯堡（Grasberg）矿山去年9月发生了致命的泥石流，导致2026年的产量预测被下调35%，运营预计最早在2027年恢复正常。

Charles Cooper指出，Wood Mackenzie计算的行业年均矿山中断率约为5%，但去年实际中断程度明显高于平均水平。这意味着，原本预期用于填补供应缺口的大量新增铜产能，已被大幅削减并“推迟到未来年份”。

同时，新建矿山的周期漫长——标普全球的数据显示，一座铜矿从发现到投产平均需要17年，这进一步限制了供应端的弹性。

供应端的另一压力来自关税政策带来的市场扭曲。对更广泛的关税的担忧已经引发了美国市场的大规模囤积。

ING的大宗商品策略师Ewa Manthey在接受CNBC采访时表示：

“你会看到大量铜材料堆积在美国仓库，但这意味着美国以外的供应变得极为紧张，市场几乎没有能力来消化供应冲击。这是一种人为制造的紧张，因为美国国内积压了大量库存，而美国以外的市场却严重供不应求。”

尽管美国最高法院今年3月推翻了特朗普大规模关税政策中的大部分内容，但针对金属行业的专项关税仍然有效。Manthey认为，政策的持续不确定性将为铜价保持一定的“风险溢价”。她补充道：

“已经流入美国的物资不太可能被重新释放到全球市场，因为行业专项关税仍在执行，贸易政策的走向依然难以预测。”