面对当前的地缘政治紧张局势，全球投资者的反应与2022年俄乌冲突爆发时相似——大规模抛售股票、债券和黄金，并将资金转向现金。能源价格的冲击导致通胀预期上升，各类资产普遍承压，股市、债市和黄金市场罕见地同时遭受重创。
根据3月26日彭博的报道，美国银行的最新投资者调查结果显示，基金经理持有的现金量创下六年来的最大增幅，现金持有比例从2月的3.4%跃升至4.3%。摩根大通的策略师在同一天表示，投资者针对冲突进行的资产配置调整可能还有很大的空间。
摩根大通的策略团队，由Nikolaos Panigirtzoglou领导，在他们的最新研究报告中提到：“从历史标准来看，现金配置比例仍然较低，这对股市和债市构成了压力。只要地缘政治和宏观经济的不确定性持续高企，这种状况就会持续。”
投资者目前最关心的问题是，战争引发的能源价格冲击可能会导致通胀上升，迫使各国央行收紧货币政策。布伦特原油价格本月有望创下1990年以来的最大单月涨幅，价格远超过每桶100美元。受此影响，全球股市在3月累计下跌了5%，而债券价格的下跌则将美国国债的收益率推至数月来的高位。
市场对利率路径的预期已经发生了明显的变化。之前预计美联储将在2026年降息的交易者，现在预计美联储在10月前加息的概率为50%。在欧洲，降息的预期已经被三次每次25个基点的加息预期所取代。
这一轮的市场调整显示出了罕见的多资产同步抛售的特点。摩根大通的策略师指出，“投资者在同一时间放弃了股票、债券和黄金，转而增加了现金的配置。”
自冲突爆发以来，黄金价格已经下跌了超过15%。央行保持利率不变甚至加息的前景，降低了无息贵金属的吸引力，传统的避险逻辑在本轮动荡中并未发挥作用。
尽管资金向现金集中的趋势十分明显，但与历史上的极端时期相比，当前的水平仍然算是温和的。美国银行的调查显示，现金持有比例上升到了4.3%，而在2022年俄乌冲突爆发初期和新冠疫情期间，这一比例曾高达5.9%。
摩根大通的策略师也强调，与俄乌冲突爆发时相比，当前投资组合中的现金水平仍然处于中等水平。这意味着，如果地缘政治和宏观经济的不确定性继续增加，防御性仓位的进一步积累仍有空间，市场的调整可能还没有结束。
