美国衍生品监管机构正式批准了“永续合约”的交易，将这种之前处于监管边缘的高杠杆工具纳入了传统市场体系。
5月29日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，同意以比特币现货价格为基准的永续合约上市交易，并表示将逐个审查其他资产挂钩合约的申请。
这一决策是受到去中心化交易所Hyperliquid快速增长的推动，该平台在缺乏监管的环境中，已经积累了大量的用户和交易量。
预测市场运营商Kalshi和加密货币交易所Coinbase随即宣布，他们已经获得了CFTC的批准，并将“很快”在美国推出受监管的永续合约产品。
监管的放宽将推动这类极高风险的高杠杆合约在美国市场的普及。永续合约通常允许交易者以高达40倍的杠杆对各类资产价格进行投资。
永续合约是一种没有到期日的衍生品，交易者可以利用它对资产价格进行单向投资，无需实物交割。
这种合约的主要吸引力在于操作简单、可以大幅增加杠杆，从而获得更高的收益。
去中心化交易所Hyperliquid允许用户对加密货币、石油、传统股票甚至非上市公司的价格进行投资，杠杆倍数最高可达40倍。
Moomoo US的首席执行官Neil McDonald将他的用户群描述为“寻找剧烈波动的24小时加密交易社区”，他指出：
人们追求的是大幅波动的行情。
根据CoinDesk Data的数据，自2023年上线以来，WTI和布伦特原油合约占Hyperliquid全部交易量的近一半。白银期货和纳斯达克100指数期货紧随其后。
这一结构显示，在近期市场剧烈波动期间，用户对真实资产而非加密代币的投资需求同样强烈。
Hyperliquid在加密圈以外并不知名，直到伊朗战争爆发，局势突变。
能源市场剧烈震荡，大量交易者急于在工作日交易时段结束后、以及周末期间对能源价格进行投资，Hyperliquid的石油挂钩合约交易量随之急剧增加。
Piper Sandler的高级研究分析师Patrick Moley指出：
伊朗战争爆发初期的周末交易，清晰地揭示了传统市场的结构性缺口。
这股热潮使Hyperliquid获得了丰厚的利润。该平台2025年的营收约为9.6亿美元，员工总数包括创始人Jeff Yan在内不足十余人。
Jeff Yan曾在高频交易公司Hudson River Trading工作过。
Hyperliquid的原生代币HYPE在过去一年内累计涨幅接近70%，与去年10月暴跌后迟迟未能复苏的主流加密货币形成鲜明对比。
作为去中心化平台，Hyperliquid不符合主流的“了解你的客户”（KYC）及反洗钱（AML）监管要求，在法规层面也不允许美国境内用户访问其交易所。
然而，监管壁垒并没有真正阻止用户。
与离岸预测市场Polymarket等平台类似，大量美国用户通过VPN等位置伪装工具轻松绕过地理封锁，照常参与交易。
Hyperliquid的快速增长已经引起了传统交易所和监管机构的高度关注。
加密市场做市商Wincent的高级总监Paul Howard表示，Hyperliquid“是对整个基础设施体系最大的挑战者之一”，并指出“那里的投资者保护较少，这对某些人恰恰是吸引力所在”。
面对永续合约市场的崛起，传统交易所正在加速“补课”。
上周，纽约证券交易所的母公司洲际交易所（ICE）近期宣布，将与加密集团OKX合作，在欧洲和亚洲推出石油永续期货合约。
ICE的首席执行官Jeff Sprecher本月在一场行业会议上坦言：
这是对整个行业的一次警示。虽然这些离岸交易所大多是不受监管的境外实体，我们的客户甚至无法在这些平台上交易……但所有人都在密切关注。
OKX的首席营销官Haider Rafique则表示：
对于合规负担沉重的传统机构而言，当一家小公司以游击方式闯出一片天地，说我们也要提供一个受监管的版本，这是合情合理的。
他同时警告称：
如果Hyperliquid出现问题，影响将波及整个行业乃至华尔街。一旦出现剧烈波动或结算失败，可能在一瞬间造成数十亿美元的损失，这是显而易见的风险。
面对来自四面八方的竞争压力，Hyperliquid并未示弱。
今年2月，该公司投资2900万美元成立政策中心，聘请一批说客在华盛顿积极游说，推进其政策目标。
曾执掌巴克莱银行的Bob Diamond现任Hyperliquid Strategies（一家投资HYPE代币的上市公司）董事长。他反驳称，传统交易所的担忧“毫无根据”，并表示：
永续合约对非专业投资者而言是更优越的产品，所以这些传统场所当然要竭力保护自己的市场份额。
对于外界有关Hyperliquid可能遭受价格操纵的质疑，他则直接斥之为“无稽之谈”。
Diamond透露，他对该公司及其盟友近期在华盛顿与监管机构和政界人士的会谈进展感到乐观。
创始人Jeff Yan本月早些时候亦在X平台发文，表示期待“努力推动美国用户合法访问Hyperliquid成为现实”。
