美国银行的首席投资策略师Michael Hartnett再次发出警告，他指出当前美国股市正处于2021年以来最大的科技泡沫之中，而历史上终结泡沫的力量总是“选民和债券义警”。
在最新一期的Flow Show报告中，Hartnett用三个"V"——胜利（Victory）、选票（Votes）、债券义警（Vigilantes）——来描述当前的市场状况，并预测如果共和党在11月的参议院选举中失败，将会导致“美元贬值、美债收益率下降、股市下跌”的三重打击。
同时，他提醒说，美国经济和股市的未来在很大程度上掌握在伊朗手中——油价是否能够大幅下降，将决定通胀率是否能够回落到3%以下，进而影响美联储的政策方向。
尽管市场对这些风险信号似乎漠不关心——在美国三年来最高的CPI数据和美联储的鹰派立场下，美股连续创下历史新高——但Hartnett的美银牛熊指标已从8.9上升到9.2，进一步进入“卖出”区域，继续自2026年5月开始的卖出信号。
Hartnett强调，与AI相关的股票目前在标普500指数中的权重已经达到39%，触及了泡沫集中度的历史最高点，这一水平可以与19世纪80年代铁路股的极端集中相媲美。
他引用2000年科技泡沫的历史规律，强调集中并不意味着轮动。从1998年10月的低点到2000年3月的高点，只有科技股超过了标普500的表现；而在泡沫破裂前的最后六个月，也只有科技和电信板块保持了正收益。当前市场的结构与当时非常相似，且资本错配的规模已经超过了1999至2000年。
Hartnett还指出，自美联储主席Warsh于1月30日被提名以来，美国的收益率曲线出现了显著的熊市平坦化，2年期和10年期的利差从75个基点缩小到25个基点。他提到，CPI增长高于失业率的情况在历史上极为罕见，但每次出现都与收益率曲线倒挂同步，而后者一直是可靠的经济衰退信号。
Hartnett将11月的中期选举视为当前最重要的政治风险点。他表示，随着伊朗局势的缓和，之前拖累特朗普经济和通胀支持率的压力可能会减轻，但如果共和党在参议院选举中失败，市场将面临系统性冲击。
他引用自己的经典判断：“繁荣与泡沫，终结于选民与债券义警。”即使泡沫不会立即破裂，Hartnett也认为，如果特朗普的支持率在9月前没有明显回升，多头情绪将开始动摇。
目前，华尔街的“认可度”处于历史高位，美国家庭的股票财富今年已增加了6万亿美元，市场情绪极为乐观。然而，美银牛熊指标显示的“极度看多”定位，历史上往往是反向信号——自2002年以来，该指标共触发了17次卖出信号，全球股市在此后2至3个月内平均下跌了2%至3%，命中率约为60%，最大回撤幅度达到15%至20%。
尽管风险警告不断，资金流向数据显示投资者仍在大规模增加投资。根据EPFR的最新周度数据，美国股票的单周净流入达到了创纪录的1192亿美元，按年化计算，2026年美股的流入规模有望达到历史最高的7390亿美元；科技股的单周流入也创纪录地达到了192亿美元，年化流入规模达到1540亿美元。美国中盘股和小盘股同样录得历史级别的单周流入，分别为199亿美元和123亿美元。与此同时，欧洲股票连续第10周出现资金外流。
Hartnett的核心判断是，从通胀繁荣走向滞胀衰退的熊市路径几乎已成定局，唯一能够打断这一进程的变量是油价大幅下跌能否将CPI压回3%以下。而这一变量的关键，正是伊朗局势的走向。他在7月29日美联储会议前维持“逢高减仓”的建议，等待更紧的金融条件最终到来。
