申万宏源研报：美国失业率上升，2026年就业市场或逐步再平衡
申万宏源最新研报指出，美国10-11月非农就业整体减少，11月失业率从9月的4.4%进一步升至4.6%。短期内，美国失业率面临上升压力，需求成为短板，但预计到2026年就业市场将逐步实现再平衡。
研报分析称，短期内关税冲击、政府关门、AI等因素仍将压制需求。然而，到2026年，美国劳动力供给可能因驱逐移民政策而有所收缩，需求逐步企稳，盈亏平衡就业保持低位。
| 月份 | 非农新增就业（万人） | 失业率（%） | 平均时薪环比（%） | 劳动参与率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 10月 | -10.5 | 4.4 | 0.2 | 62.2 |
| 11月 | 6.4 | 4.6 | 0.1 | 62.5 |
失业率上升原因及美联储降息概率
11月美国失业率上升至4.6%，超出市场预期。推动失业率上升的主要因素包括暂时性裁员和劳动供给的改善。美国劳工局表示，11月家庭调查回复率仅64%，低于正常水平，这可能影响了失业率数据的准确性。
申万宏源认为，美联储1月降息概率未必提升，需要进一步观察12月经济数据。此次失业率数据的可信度有限，鲍威尔在12月会议上也提到就业数据可能被扭曲。同时，与就业数据同一时间公布的美国10月零售表现不弱，可能反映了假日购物季开局的韧性。
风险提示
申万宏源提醒，需关注以下风险因素：地缘政治冲突升级、美国经济放缓超预期、美联储超预期转“鹰”。
