中东地缘政治冲突对欧洲经济的影响分析

未来四周将决定欧洲经济是面临新的危机还是仅仅是经济复苏道路上的一次减速颠簸。天然气价格一日之内飙升50%，若美以与伊朗之间的中东地缘政治冲突演变成持久军事对峙，可能破坏欧元区刚刚起步的复苏，并重新唤醒能源通胀力量，使得四年前的能源危机与民众生活成本危机再度浮现。

欧洲对中东能源运输的依赖，尤其是卡塔尔天然气资源，使得中东长期地缘战争可能迫使政府增加支出以保护选民免受能源成本剧烈上涨的影响，并可能使现任领导人面临重大压力。美国总统特朗普表示，对伊朗的军事打击可能持续四周，已造成伊朗最高领袖身亡，引发伊朗强力反击，推动能源成本飙升，霍尔木兹海峡能源运输事实上已经停止。

美国总统特朗普宣布对伊朗的军事行动“不达目标不停战”，战火可能席卷至伊朗与以色列之外的中东经济体，给基金经理们带来了新的理由去大规模卖出股票等风险资产，转而进一步寻求黄金、美元等传统避险资产以及原油、天然气等短期将大幅受益于中东地缘政治的大宗商品。

周一美股收盘，标普500指数收盘几乎持平，从盘中早些时候的大幅下跌中显著反弹。布伦特原油价格在周一迅速飙升，收涨约6.7%，报每桶接近78美元，创下自去年6月以来最大单日涨幅。

战争持续时间将决定欧洲经济承压程度

若这场针对伊朗的军事行动持续更长时间，便有可能破坏欧元区初露端倪的复苏，同时重新唤醒欧元区的通胀猛兽。来自ING的资深分析师卡斯滕·布热斯基认为，欧元区是“在全球主要经济体中对中东地缘政治外溢风险敞口最大的经济体”。

“如果冲突持续时间较短，且能源价格只是短暂上涨，那么损害将严格受到控制，”来自Bloomberg Economics的宏观策略师安东尼奥·巴罗索和西莫娜·德莱基艾表示，“然而，如果美以与伊朗之间的这场军事战争旷日持久，并使油气价格维持在高位，政府可能被迫投入更多资金，以保护选民免受成本上升之苦——同时这一危局也使在任领导人面临压力。”

正如上图所示，更高能源成本将显著影响欧元区经济增长与抗通胀路径。今年以来，欧洲原本经济前景向好。德国及其他欧元区核心国家更大程度的政府支出以及近年来供需层面价格合理的天然气定价趋势，原本将为进一步温和的经济扩张以及与欧洲央行2%目标大体一致的通胀提供重大支撑。

但伊朗局势升级发生在美国关税问题再次陷入混乱之后，此前最高法院推翻了美国总统特朗普最初实施的面向全球对等关税措施。

目前，几乎没有经济学家恐慌地认为欧元区将因此偏离既定的经济复苏与抗通胀轨道。来自贝伦贝格的首席经济学家霍尔格·施密丁表示，尽管布伦特原油价格周一曾经突破每桶80美元，但他仍将继续以每桶65至70美元的均价作为其国际油价展望基础，并将此次上涨描述为很可能只是一次“短期性质的飙升”。

“我预计特朗普会不遗余力地防止能源价格持续飙升，因为那会在国内选举中伤害到他，”施密丁表示，“在打击伊朗之前，美国选民就已经因为消费价格高企，尤其是能源价格高企而开始责怪他了。”

伊朗同样有强烈动机避免霍尔木兹海峡局势过度紧张——这条通道承载着全球约五分之一的海运石油和天然气运输。

“中国等亚洲重要经济体的石油进口高度依赖这条海上通道，因此中国方面无疑将会向德黑兰施压，避免其危及该航运通道。”UniCredit经济学家埃多阿尔多·坎帕内拉表示。

能源与地缘政治风险如何传导至欧洲增长、通胀与政策前景

“美国和以色列对伊朗的打击以及德黑兰的报复，已经将油价从局势升级前平均每桶65美元推高至接近80美元。如果霍尔木兹海峡的供应持续被切断，油价可能升破100美元。欧洲天然气价格也已大幅上涨，若冲突进一步升级，其上行风险更大。将这些情景代入我们的内部经济模型后显示，主要发达经济体的CPI将上升，而GDP将下降，从而为全球各大央行带来相互冲突的政策信号。”Bloomberg Intelligence的宏观策略师团队表示。

尽管欧洲央行管委加布里埃尔·马克卢夫和马丁·科赫近日表示，现在对周末发起的对于伊朗军事袭击对欧元区经济意味着什么作出判断还为时过早，但比利时央行行长皮埃尔·温施已经勾勒出长期战争可能带来的一系列负面后果。

“我当然不会急于对能源价格的任何波动作出反应，”他表示，“但如果中东地缘军事冲突持续时间更久，如果能源价格涨幅更高，那么我们将不得不运行测算模型，看看究竟会发生什么。”

欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩表示，欧洲央行“将密切关注事态发展”。他在接受《金融时报》采访时援引了央行工作人员此前模拟的经济与通胀情景，该情景显示，中东战争导致的能源短期供应中断，将对应造成“能源驱动型通胀大幅飙升和经济产出急剧下降”。

温施表示，尽管欧洲经济很可能会受到打击，但大宗商品成本的上升最终仍将构成净通胀效应。事实上，当天稍早，交易员们已经大幅削减了对欧洲央行今年进一步降息的押注。

他们将密切关注欧洲天然气价格趋势。此前在伊朗无人机袭击美军基地导致拦截导弹碎片落到卡塔尔能源基地后，卡塔尔暂停了全球最大规模石油与天然气出口设施的产能，欧洲天然气价格一度飙升高达54%。

这一时点对欧洲而言尤其不走运。由于其民众们严重依赖的欧洲各大天然气库存储量现在本就异常偏低，该地区今年夏天将不得不进口以及囤积大量液化天然气，以便在下一个冬季到来前重新补满储气库。

摩根士丹利的最新测算显示，一个长期性质的每桶10美元油价冲击，将使欧元区通胀率足足上升0.4个百分点。与此同时，经济增长将下降0.15个百分点。

市场当前仍押注冲突可控，欧洲暂不至于陷入全面失序。就目前而言，能源市场早期的价格走势似乎并未对欧元区经济增长或通胀前景构成任何实质性风险。这在很大程度上取决于这场美以与伊朗之间的军事冲突会持续多久，以及原油经霍尔木兹海峡运输中断会持续多久。全球约五分之一的石油消费要经过这条海峡。

欧洲央行前不久公布的一项预测显示，在2028年之前，消费者价格涨幅都将低于央行锚定的2%目标水平，而经济增速将从2026年的1.2%升至明年的1.4%。

目前，大多数经济学家并不认为油价上涨属于一种永久性质的重大调整。

“投资者们的定价行动仍然相当谨慎，他们押注这场地缘政治冲突会相对短暂。”来自NordLB的经济学家托比亚斯·巴瑟表示。他指出，德国基准的DAX股票指数——目前报24,638点，仍然聚焦于具有心理意义的重要整数关口25,000点位。

资管巨头贝莱德也持类似看法。“我们接触到的市场和客户都将这一轮油价飙升态势视为一次波动性的暂时冲击，而不是一次供应端的长期冲击，这两者之间有着重要区别，”贝莱德EMEA投资策略主管卡里姆·谢迪德在接受媒体采访时表示，“总体而言，这并不是那种会对通胀造成地震式冲击的超级事件。”