内存价格走高重塑行业格局：上游赢家利润飙升，下游输家苦撑成本

全球内存芯片短缺加剧，人工智能需求推动芯片周期重塑

由于人工智能基础设施的扩张，全球内存芯片短缺问题日益严重，导致企业业绩与股票表现之间的差距不断扩大。芯片制造商美光科技(MU.US)和三星电子的股价因产品价格强劲而飙升至历史新高，业绩表现亮眼。然而，消费电子产品制造商如惠普(HPQ.US)和任天堂等则因芯片成本上涨而面临利润压力。

此次紧缺表明人工智能正在重塑芯片周期，将存储器从一种大宗商品投入转变为关键瓶颈。这使得定价权成为全球股市的分水岭：供应商获得了意外之财，而设备制造商则面临更高的成本和更低的利润率。

今年迄今为止，在公司财报电话会议和季度报告中，内存定价问题被提及超过550次，这一数字已经超过了自1999年以来任何一年。

内存芯片短缺对下游利润的影响

内存芯片用户面临的问题十分普遍。任天堂发布警告称，高昂的内存成本将影响其游戏机的利润率，受此影响，该公司股价应声下跌，今年迄今已累计下跌超过30%。佳能的股价也因类似的担忧下跌了10%。

为了保护利润率，越来越多的厂商不得不提价，即使这可能会损害产品需求。任天堂上周宣布将提高其Switch 2游戏机的价格，此前几个月，微软(MSFT.US)的Xbox和索尼的PlayStation 5也相继提价。Meta Platforms(META.US)也正在提高其虚拟现实头戴设备的价格。

IG International市场分析师Fabien Yip表示：“痛苦的深度取决于两个因素：公司成本中内存所占的比例，以及公司在确保供应或转嫁价格方面的议价能力。”她认为智能手机和游戏机业务面临高风险，而PC制造商和超大规模云服务运营商面临中等风险。

芯片制造商受益于芯片价格上涨

对于芯片制造商而言，情况则乐观得多，他们正受益于芯片价格上涨和旺盛的需求。彭博内存芯片指数今年迄今已飙升约120%，而消费电子股票指数也上涨了约3%。

三星上月宣布芯片业务季度利润增长48倍，市值突破1万亿美元大关，跻身全球市值超过1万亿美元的公司行列。与此同时，高带宽存储器制造商美光科技和SK海力士也发布了强劲的财报，股价持续上涨。

随着人工智能从训练阶段走向更主流的应用，受益者群体也在不断扩大。投资者们也开始抢购一些技术含量较低的DRAM芯片制造商以及各种闪存和硬盘驱动器产品的股票。

受NAND闪存价格上涨推动，闪迪公司(SNDK.US)盈利超出预期，今年以来股价涨幅已超过500%。其合作伙伴铠侠控股公司(Kioxia Holdings Corp.)股价今年以来也上涨超过360%，该公司将于周五发布财报。

人工智能领域的持续上涨引发了人们对泡沫的担忧，尤其是在伊朗战争造成的经济不确定性持续存在的情况下。由于近期快速上涨引发了人们对市场过热的担忧，美国芯片股周二大幅下跌。

内存市场看涨者认为，人工智能已经催生了芯片需求的“超级周期”，远远超出了该行业传统的繁荣与萧条周期。自9月底以来，NAND芯片的合约价格已飙升超过600%，DRAM芯片的价格也上涨了近400%，分析师预计这一趋势还将持续。

摩根大通策略师米克索·达斯(Mixo Das)等人在周日发布的一份报告中写道：“由于人工智能驱动的需求持续超过供应，库存紧张，且高带宽内存(HBM)供应已被多季度价格和销量协议锁定，价格上涨空间应该会持续存在。”他们表示，价格和销量可能在2027至2028年继续上涨。