市场只是在捕风捉影？多数经济学家料美联储年内不降息 债市加息定价纯属过度反应

美联储降息预期降温，经济学家预计年内维持利率不变

受能源价格冲击与通胀反复影响，美联储年内降息预期已大幅降温。根据最新调查，多数经济学家认为美联储今年将避免降息，并将降息预期推迟至明年。受访者普遍认为，当前由伊朗冲突引发的通胀抬头是“暂时性”的。

自去年12月以来，联邦基金利率一直维持在3.50%-3.75%的区间。如今，仅有不到半数经济学家预计今年内该利率会下调——这与上个月超过三分之二的人预期至少会有一次降息的情况形成鲜明对比。

在5月14日至19日进行的调查中，101位经济学家中有近85%（83位）预计，基准利率将在第三季度前保持在3.50%-3.75%区间内不变。相比之下，上个月这一比例略超半数，而3月份时近70%的人预计届时至少会有一次降息。

美国银行美国经济研究主管Aditya Bhave表示：“加息和降息都有可能……基准情景是维持利率不变，坦白说，另外两种选项之间的差距非常小。感觉如果美联储的下一步行动是降息，那更可能发生在明年而非今年。”

但他补充道：“通胀上行风险确实存在……我们不是地缘政治专家，也不是大宗商品预测者。我们的预测显然存在很多不确定性。”

债市加息押注被指“反应过度”

与经济学家的预期形成鲜明对比的是，债券市场一度定价美联储年内将启动加息。受通胀数据刺激，30年期美债收益率已突破5%，10年期美债收益率一度攀升至4.6%上方的15个月高位，2年期收益率也创阶段新高。联邦基金利率期货一度将年内加息概率推升至约50%，部分合约甚至定价最早12月或明年1月底前加息25个基点。

针对这一市场动向，不少策略师明确表达了疑虑，认为当下存在明显的“过度反应”，核心质疑在于远期利率合约的交易量过于稀薄。

FHN Financial宏观策略师Will Compernolle指出，远月合约流动性极差，以2026年5月合约与2027年1月合约为例，前者本月成交量约为后者的三倍，更远期的部分合约成交次数甚至仅有几千次。“这是一个低置信度的信号，市场可能只是在为潜在的加息风险进行对冲。”

BCA Research首席美国债券策略师Ryan Swift同样表示，金融市场消化信息的速度远快于实际数据的演变，有时是提前捕捉正确信号，但“更多时候不过是过度反应”。

通胀预期上调，但仍被视为暂时现象

在经济学家看来，通胀仍是最大的变数。目前，美国通胀率已高于美联储2%的目标超过一个百分点，并且已持续超过五年。美联储偏好的通胀指标——个人消费支出价格(PCE)指数——最新年率为3.5%，为2023年5月以来最高。

经济学家目前预计，该指数在第二、第三和第四季度的同比涨幅将分别达到3.9%、3.7%和3.4%，比上个月的预测高出约25个基点，这也是连续第三次上调预期。

在较小样本的调查中，近86%的受访者认为当前的通胀压力是暂时性的，但对于这种状况是否会改变存在分歧。

BMO Capital Markets首席美国经济学家Scott Anderson表示：“作为经济学家，我们近期在通胀问题上的预测记录并不好。我们可能正处于一个新时代，未来将更频繁地面临冲击，这是一个重大风险。”

此外，经济学家对失业率与经济增速的预期基本维持不变，预计未来几年失业率平均为4.3%或略高（与当前水平接近），经济增速平均约为2%。