债市风暴席卷全球之际 固收巨头Pimco送来强心剂! 高呼最陡收益率曲线“修复时刻”已至

Pimco看多日本30年期国债，认为全球央行加息预期可能过度反应

全球最大规模固定收益投资巨头之一Pacific Investment Management Co.（Pimco）在当前日本30年期主权国债资产遭遇大规模抛售中看到了重大投资机遇。全球债券市场交易员对通胀和政府支出的担忧已将这些债券收益率推升至创纪录高位，而Pimco认为市场对全球央行加息预期可能存在过度反应，对通胀、财政扩张、央行收紧和期限溢价的风险定价过于夸张。

美国30年期国债收益率一度接近5.18%，逼近2007年以来的最高位；日本30年期国债收益率则突破4%，为该期限国债收益率自1999年推出以来首次；英国30年期也升至接近5.8%，创下1998年以来最高。全球国债收益率的上行之势对包括高估值科技股、加密货币在内的全球风险资产估值造成了冲击，导致全球科技股风向标资产陷入回调。

Pimco的投资策略

Pimco的非传统策略市场首席投资官Marc Seidner表示，相对于其他发达市场，日本长期限国债收益率曲线已经变得“过于陡峭”，在较长期债务中创造出有吸引力的投资价值。Pimco在包括10年期美债在内的全球国债收益率激增之际，坚定选择持有日本30年期国债的价格看涨仓位，并押注日本10年期国债价格继续下跌，预期两者之间的利差将大幅收窄。

Seidner认为，日本10年期与30年期收益率之间的利差已经开始收窄，尽管它仍然是全球最陡峭的收益率曲线之一，这就是为什么Pimco会选择继续持有30年期日本国债。

日本国债市场收益率曲线比其他国债市场更陡峭，反映出投资者们担忧过度依赖中东能源进口的日本国内通胀持续升温以及日本央行加息行动过于迟缓，同时也越来越不安于该国长期财政支出计划。

由于20年期日本国债资产拍卖需求强劲，超长期国债收益率有所下跌，20年期国债收益率下跌5个基点，而30年期收益率下滑6.5个基点。市场一直在讨论什么因素可能推动日本收益率曲线进一步压缩，包括日本央行进一步加息、财政担忧缓解以及投资者情绪改善等因素都被视为催化剂。

全球央行加息预期与市场反应

市场对“全球央行即将重新进入持续加息周期”的预判可能偏激进，但对“长期限国债需要更高风险溢价”的重估也许并不完全过度。Pimco押注的是日本国债收益率曲线过陡后的压缩交易，以及市场对于通胀和加息路径的预期过于激进。

市场正在把短期能源通胀风险、长期财政风险和央行反应函数不确定性一次性塞进长端收益率。日本国债市场尤其典型：日本本土通胀以及经济增长强于预期、日本央行仍可能继续加息、政府追加预算加剧财政忧虑、寿险公司减少超长期日本国债资产配置，这些因素共同推陡日本国债收益率曲线；但当30年期相对10年期已经给出过高补偿时，Pimco这类固定收益投资机构就会认为“悲观价格”已经过头，选择长期持有30年期限的超长期限日本国债。

与经济学家的预期形成鲜明对比的是，债券市场一度定价美联储年内将启动加息。经济学家们对利率前景的整体判断仍偏温和，继续认为自两个半月前伊朗战事爆发以来由能源价格飙升引发的通胀是暂时性的，不太可能更广泛地蔓延至其他消费品价格。在这一于5月14日至19日进行的调查的101位经济学家中，近85%（83位）预计，基准利率将在第三季度前保持在3.50%-3.75%区间内不变。相比之下，上个月这一比例略超半数，而3月份时近70%的人预计届时至少会有一次降息。

至于年末利率水平，经济学家尚未形成明确共识，但近半数（101人中的49人）预计美联储今年不会有任何利率调整，这一比例高于此前的约三分之一。近三分之一的人预计今年会有一次降息，多数预期在12月。仅仅有四位经济学家预计12月之前美联储将会加息一次。