美股本周回顾：AI主题推动市场，地缘政治风险与美联储政策不确定性并存
本周美股市场在四个交易日内经历了一场激进的拉升，AI相关主题成为主要上行推手。然而，高盛One-Delta交易台警告称，地缘政治动能趋于停滞，市场内部结构性风险正在累积。
地缘政治动能放缓，美伊核谈判逆转
美伊核谈判出现逆转，瑞士外交部确认原定本周五举行的美伊会谈计划取消，美国副总统万斯也推迟了相关行程。高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky指出，地缘政治动能正在明显放缓，油市所定价的伊朗增产预期面临越来越大的不确定性。
市场目前仍在定价伊朗原油增量回归的路径，但政治背景日趋复杂。美国国内共和党人的批评声浪以及以色列方面的不满情绪，均对谈判前景构成压力。Privorotsky指出：“核心问题在于信任不足：若伊朗完全恢复出口并消除石油风险溢价，则意味着主动放弃其最主要的谈判筹码。”市场正在为实物原油定价，但尚未充分折现这一信任不足以及（美伊）协议动能的持续恶化。
AI竞赛逻辑强化，硬件厂商为最大受益方
本周AI主题依然是市场最强劲的驱动力，高盛旗下机器人与自动化(GSXUROBO)、存储(GSTMTMEM)及AI半导体(GSCBSMHX)等主题指数均创出新高。英特尔单日涨幅达10%，导火索为有关其可能承接苹果制造订单的未经证实报道。
对于AI投资逻辑，Privorotsky提出了一个值得关注的观点：GLM-5.2等中国新模型的意义，并不仅限于推动算力成本下降或催生更激烈的市场竞争，其更深层的影响在于强化了美国科技巨头加大投入的内在必要性。尽管新一代模型在技术路径上似乎更依赖强化学习与后训练技术，对大规模预训练算力的依赖有所降低，但AI竞赛逻辑本身并未改变。
竞争加剧或许最终将推升而非压缩整体AI投资规模。从这个意义上说，超大规模云厂商仍是这场竞赛的资金提供方，而硬件厂商才是主要受益者。
技术面近乎“完美设置”，但已接近高潮
从技术结构来看，本周呈现出一种罕见的共振格局。Privorotsky指出，从技术面来看，本周接近于完美的建仓环境，并且可以说已经达到了高潮。低至中性的情绪指标——牛熊指标Bull-Bear 仍处于中性区间，CNN恐惧/贪婪指数( CNN Fear/greed)因市场广度极低而徘徊在30附近——与到期日效应以及杠杆的持续影响相互叠加，共同放大了AI及科技板块的价格波动。
然而，此轮上涨的结构性支撑并不牢固：目前CTA存在大量下行不对称性，叠加到期后的gamma滚转……机构情绪仍然低迷，但散户杠杆率极高。这意味着一旦动能发生逆转，下行空间可能被快速打开。
美联储不确定性犹存，债券波动存在上行风险
在宏观层面，美联储本周会议同样不容忽视。尽管中东地缘政治局势成为市场的主旋律，本周依然难以完全忽视美联储的影响。本周利率曲线呈现明显的平坦化走势，前端SOFR定价持续下移，而少数跨资产的关联关系已开始出现脱节。
更关键的政策层面变量在于前瞻指引的有效性。本周举行了美联储主席沃什上任后的首次FOMC货币政策会议，会后公布的FOMC决议声明删除了利率前瞻性指引。取消了实质性前瞻指引的美联储政策框架将带来更多的不确定性，并最终推升债券市场的波动率。对于固定收益投资者而言，这意味着利率风险的定价逻辑正在发生结构性改变，而这一变化的影响尚未在市场中得到充分体现。
