30多年“美债大多头”Hoisington罕见转向 警告美国长期债券牛市或告终

Hoisington Investment Management Co. 转变立场，看空美国长期国债

长期以来坚定看多美国国债的Hoisington Investment Management Co. 罕见地转变了立场。该公司在其最新季度投资报告中指出，由于美国财政赤字的持续扩大和资本需求的上升，预计美国通胀和长期美债收益率将上升，这可能标志着持续30多年的美债牛市环境的根本变化。

总部位于美国得州奥斯汀的Hoisington Investment Management，由创始人Van R. Hoisington及首席经济学家Lacy Hunt共同撰写的报告中提到，更大的财政赤字和不断增加的融资需求正在重塑债券市场格局，预计未来通胀和长期美国国债收益率将呈上升趋势。

这一观点标志着该机构长期以来投资理念的重大转变。过去30多年，Hoisington一直是华尔街最坚定的美债多头之一，持续押注美国长期国债收益率将下降，并因此获得市场广泛关注。

报告指出，美国债务规模不断膨胀，正促使投资者要求更高的风险溢价来持有美国国债。这意味着，美国利率环境已不同于1990年至2020年期间收益率持续下行、长期债券牛市延续的时代。

Hoisington预计，美国长期均衡通胀水平正在向3.5%至4.5%区间上移，并警告未来仍存在通胀超过5%的风险。

有效久期是衡量债券价格对利率变动敏感程度的重要指标，久期越短，意味着投资组合对利率上升的风险敞口越低。

Hoisington于今年第一季度开始调整策略。当时，美国2月底对伊朗发动军事打击后，国际油价大幅上涨，市场对通胀和美联储进一步收紧货币政策的预期迅速升温，美国国债收益率随之走高。

数据显示，美国30年期国债收益率今年5月一度逼近5.2%，创2007年以来最高水平。截至周四，该收益率仍维持在5.12%左右。

自2020年疫情期间30年期美债收益率跌破2%的历史低点以来，美国长期国债收益率整体呈震荡上升趋势，仅在部分阶段出现短暂回落。同期，全球政府债券指数较2020年高点仍下跌约19%。

过去多年，Hoisington一直将客户资金集中配置于长期国债和零息债券，押注收益率持续下行。这一策略在债券上涨行情中表现突出，但在利率快速上升时期则遭受较大冲击。

Hoisington认为，美国持续扩大的资本开支热潮仍将对长期利率形成上行压力。一方面，人工智能(AI)投资带动企业融资需求快速增长；另一方面，美国政府财政赤字持续扩大，也需要发行更多国债融资，共同推高债券供给。

DoubleLine Capital首席执行官、“新债王”杰弗里·冈德拉克近日也表示，美国30年期国债收益率持续逼近5%的关键阻力位，这一水平“看起来很难长期维持”。他同时指出，连长期坚定看多美债的Lacy Hunt如今也转向看空，足见市场环境已经发生明显变化。