FOREXBNB获悉，美国医药巨头默沙东(MRK.US)首席执行官罗伯·戴维斯周二接受媒体采访时表示，这家制药巨头的未来增长前景已不再仅仅依赖重磅癌症疗法Keytruda。随着“药王”Keytruda 将于2028年到期，默沙东管理层预计未来五年推出20余款新产品，并以2030年代中期约700亿美元的新增长机会对冲Keytruda专利悬崖。

当前席卷全球股票市场的创新药投资浪潮，似乎更像是一轮由产业基本面、产品周期与资金轮动共同驱动的全球创新药重估，而非单纯的防御性避险，全球资产配置进入“AI主题之外寻找第二极”的新阶段。这一重估已经跨越中美市场并形成显著相对收益。自2026年6月26日低点以来，香港H股医疗指数反弹16%，较恒生指数跑赢7个百分点;A股医疗指数上涨11%，相对沪深300取得19个百分点超额收益。

美国市场同样出现非常明确的投资风格轮动，截至7月29日，自6月2日美股纳斯达克科技股短期见顶后的轮动窗口内，标普500医疗保健板块上涨约14%，而标普500指数下跌约2.4%，默沙东、辉瑞以及艾伯维等巨头们主导的医疗保健股票成为表现最强的板块之一。

戴维斯本周二在采访中表示：“我们确实已经完成了公司转型，从一家本质上重度依赖Keytruda和疫苗的公司，转变为如今覆盖七大治疗领域的超级医药公司。未来五年，我们将推出20多款新产品，其中几乎全部都具备成为重磅产品的潜力。”

“预计到2030年代中期，这些产品有望创造700亿美元的潜在营收规模。因此，以我们今天所处的位置来看，我们拥有多元化的产品组合、可持续发展的业务，而且更重要的是，我们拥有一个我认为真正能够经受住时间考验的长期增长业务体系。”

专利悬崖倒计时，默沙东凭借650亿美元并购提前换挡：20余款潜在重磅药接棒Keytruda

近年来围绕默沙东的最大问题之一，是该公司计划如何抵消Keytruda最终失去市场独占权所带来的影响。Keytruda近年来一直是全球长期最畅销的抗癌药物之一。戴维斯表示，过去五年，默沙东在内部研发和外部并购两方面都投入了大量资金，以打造下一代增长型药物组合。

Keytruda(可瑞达，也被称作“K药”)是默沙东的抗 PD-1 免疫检查点抑制剂，通用名帕博利珠单抗(pembrolizumab)，属于单克隆抗体药物，通过阻断 PD-1 通路，帮助T细胞更有效地识别并攻击肿瘤细胞。该抗癌药物的适应症覆盖极广，官方信息显示其获批覆盖18类癌种、42 项适应症，患者可及人群非常大，以及进入多癌种关键治疗线别并可联合用药(比如一线、辅助/新辅助以及与化疗/靶向等联合)，在临床路径中使用频次高，因此K药也有着全球“药王”称号。Keytruda的专利预计将从2028年开始到期。

戴维斯在采访中表示：“回想五年前我们所处的位置，我当时对我们的首席科学家说……我们必须找到一种方式，对研发管线进行投资、扩充并加速推进。我们一方面通过加快内部项目推进来实现这一目标，另一方面实际上已经开展了总额高达650亿美元的业务拓展并购交易，并引进了多项重要资产。”

戴维斯在采访中重点提到了Winrevair，这是一款用于治疗一种罕见且危及生命的肺部疾病的药物，于2024年获得美国食品药品监督管理局(即FDA)批准。默沙东数年前通过以115亿美元收购Acceleron获得了该药物。戴维斯表示，Winrevair正在帮助患者控制这种历来具有毁灭性影响的疾病。

这位首席执行官还提到了降胆固醇药片Lipfendra，该药于上个月获得美国食品药品监督管理局批准;他同时提到Keytruda QLEX的推广。这是默沙东旗舰癌症药物Keytruda的常态化注射剂型，约一分钟即可完成给药，而无需接受持续30分钟的专有静脉输注。

默沙东第二季度业绩超过市场预期并意外上调年度营收展望后，其股价周二大致持平。不过，由于收购知名生物技术公司Terns Pharmaceuticals所产生的相关会计费用，这家制药巨头稍微下调了利润指引。

过去12个月，默沙东股价累计大幅上涨约60%，跑赢同期上涨约50%的iShares美国制药与医疗保健行业交易所交易基金。

最佳非AI投资主线浮出水面——创新药板块

当前的创新药投资浪潮更像是一轮由全球创新药产业基本面、产品周期与资金轮动共同驱动的全球创新药重估，而非单纯的防御性避险，并且这一全新重估行情已经跨越中美股票市场并形成显著相对收益。

默沙东第二季度销售额同比增长5%至166亿美元，Keytruda及其注射剂型QLEX销售额增长5%至84亿美元，新一代肺动脉高压药Winrevair则增长75%至5.88亿美元，公司同步将全年收入指引上调至663亿—673亿美元;管理层预计未来五年推出20余款新产品，并以2030年代中期约700亿美元的新增长机会对冲Keytruda专利悬崖。

另一美国医药巨无霸辉瑞则同样显示出“旧产品衰退、新产品接棒”的结构性改善：第二季度营收150亿美元，剔除新冠产品后经营收入增长5%，新上市及并购获得的产品组合增长18%，Eliquis销售额增长21%至24.3亿美元，并上调全年营收区间中值。换言之，市场正在重新定价的不是传统药企们的低增长属性，而是重磅创新药环节放量、并购管线兑现与专利悬崖管理能力。

A股医疗指数上涨11%，相对沪深300取得19个百分点超额收益。恒生指数公司数据也显示，恒生生物科技指数一度较6月低位反弹逾17%，截至7月3日年内跌幅已收窄至2%，显著优于同期下跌11%的恒生综合指数。

截至7月29日，自6月2日美股纳斯达克科技股短期见顶后的轮动窗口内，标普500医疗保健板块上涨约14%，而标普500指数下跌约2.4%，医疗保健股票板块成为表现最强的板块之一，共同凸显出资金逻辑已由“AI去杠杆强制清算行情与抛售重压之时的临时避险策略”升级为寻找估值较低、盈利可验证且具全球化授权交易潜力的第二条成长股投资繁荣主线。

但更准确的全球医疗保健股票板块投资风向并非是“所有医药股都将进入牛市”，而是创新药题材正在进入一轮高分化、强催化剂驱动的全球资产重配周期。相较于需要持续投入巨额资本开支、依赖远期回报兑现的AI基础设施，药品类管线一旦实现商业化进程便具备高毛利、较强现金流与较低宏观周期敏感度。

相比于美欧股市创新药板块，中国创新药题材还叠加海外授权、临床数据国际化及估值折价修复，因而成为当前最具吸引力的非AI成长资产之一，尤其是在中国不断涌现出已有商业化产品强劲放量、三期管线明确、面向海外BD兑现能力强且资产负债表可承受研发投入的药企与CXO明星势力。不过，专利到期、临床试验失败、医保与集采政策、并购减值以及AI行情重新升温引发的资金回流，仍会造成剧烈分化。