在特朗普政府的不确定性和经济放缓风险的双重影响下，美债和美股将何去何从？

15日，高盛的Jenny Grimberg研究团队发表了一份研究报告，报告中提到，由于12月份美国就业数据的强劲表现，原本预期的今年第三次降息可能会被推迟。高盛将美联储今年降息的次数从3次调整为2次，预计美联储将在2025年的6月和12月分别降息25个基点，而不是之前预测的3月、6月和9月。同时，预计2026年6月将再次降息。

高盛认为，尽管如此，其立场仍然偏向鸽派。在通胀持续下降和经济增长放缓的情况下，美债的收益率未来可能还有进一步下降的空间。而美股则可能面临估值过高的风险，市场已经对“完美”情况进行了定价，这可能导致回调。

与此相比，中欧股市显示出较强的投资潜力，非科技行业的公司同样具有吸引力。

在过去几周，美债市场经历了大幅抛售，但随着12月美国核心CPI数据低于预期，美国债券市场出现了反弹。尽管如此，高盛认为，利率市场对美联储的政策预期仍然偏向鹰派。

高盛表示，要实现收益率的持续下降，可能需要更多的积极数据或政策消息，或者高收益率对风险资产（如股市）产生显著的负面溢出效应。这些积极数据可能包括通胀的进一步下降，或者经济增长和就业市场数据的疲软。

因此，尽管美联储的降息路径有所推迟，但考虑到美国经济增长的压力和特朗普政府可能带来的政策变化，美债仍然具有吸引力。

“尽管美国经济增长预期保持稳定，但在金融条件收紧、利率敏感行业面临压力以及关税风险的背景下，经济增长放缓的风险依然存在。”

此外，由于美联储降息预期的延迟和可能由更高关税带来的经济增长负面影响，高盛预计美元将保持强势。

与债券市场相比，美国股市面临的情况更为复杂。

在过去几个月中，美国股市经历了强劲的上涨，这主要得益于市场对美国经济增长前景的乐观预期。然而，当前美股的估值已接近历史最高点，高盛指出，股市已经对“完美”情况进行了定价，这意味着如果未来的经济增长或企业盈利未能达到预期，市场可能面临较大的回调风险。

具体来说，美国股市目前的估值偏高，加上少数几只大型科技股主导了整体涨幅，这些因素增加了市场的脆弱性。如果美联储继续采取鹰派政策，或者经济增长放缓的风险增加，股市可能会经历调整。

基于此，高盛建议投资者在美股市场上保持谨慎，并建议分散投资，避免过度集中在高估值的科技股领域：

“就地区而言，我们更广泛地看到了欧洲、中国和新兴市场股票的选择性机会。

就策略而言，在最近的降级之后，非科技行业的公司看起来更具吸引力。”