最近，日本股市达到了新的高度，但这种增长可能并不稳定。
根据追风交易台的报道，野村证券的分析师Naka Matsuzawa在其最新的研究报告中指出，尽管日本股市创下了历史新高，但这种增长更多是由于与欧美市场相比的估值调整，而不是由基本面推动的全面牛市。
报告提到，美联储降息的预期正在抑制日本央行加息的预期，目前市场对今年加息的可能性预期仅为57%，远低于美日贸易协定后84%的高点。
此外，科技股和银行股的疲软表现成为了日本股市增长持续性的关键障碍。报告中提到，在日元贬值和日本央行加息预期受挫的情况下，如果关键的科技和银行板块不能提供持续的动力，那么这一轮创纪录的行情可能只是一个“估值陷阱”。
尽管日本央行的表态较为强硬，但市场对其加息的信心正在减弱。
报告指出，尽管日本央行在上周五发布的《意见摘要》中发出了明显的强硬信号，甚至暗示可能最早在今年年底退出当前的观望态度，但市场对加息的预期并没有因此而增加。
最关键的变化是，市场对美联储即将降息的预期正在抵消日本央行的强硬立场。
报告中提到，在美国就业数据不佳之后，市场几乎确信美联储将在9月降息。这一外部因素正在主导市场情绪，抑制日本的利率前景，并对外汇市场产生直接影响。
报告中的数据显示，市场目前预计日本央行今年加息的可能性仅为57%，远低于美日贸易协定后84%的高点。同时，作为远期终端利率预期的两年远期隔夜指数掉期（OIS）利率也仅为0.99%。
报告强调，这一轮日本股市的上涨更像是对其相对于其他国家市场估值偏低水平的修正，而不是全面牛市的开始。
报告中显示，日本股市相对于美国标普500指数和欧洲斯托克600指数的估值长期处于折价状态，近期的上涨有明显的追赶性质。
另一个支持这一观点的主要证据是关键板块的集体缺席。
在日本股市最近的上涨中，与海外需求相关的板块并没有像预期那样强劲，尤其是科技股的滞后非常明显，这表明投资者并没有将这一轮上涨视为一次全面的周期性复苏。
与此同时，在上一轮股市反弹中扮演关键角色的银行股，在这一轮的涨幅也仅与大盘持平，没有突破前期的高点。
报告认为，野村证券分析称，这背后的原因正是前述加息预期未能充分恢复，直接影响了银行未来的盈利前景。除非这两个板块都展现出强劲的势头，否则市场不太可能持续创出新高。
外汇市场的动向为股市的潜在风险提供了证据。
根据商品期货交易委员会（CFTC）截至8月5日的数据，尽管令人失望的美国就业报告一度导致美元走弱，但投机性投资者却进一步减少了他们的日元多头头寸。
数据显示，日元多头头寸的规模已降至4月29日峰值的46%。
在美元/日元汇率升至148.0-148.5区间的背景下，投机者对日元的看跌情绪，为依赖弱日元提振的出口企业前景蒙上了一层阴影，也为股市的未来走向增添了不确定性。
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