在9月7日，日本首相石破茂因“不愿看到党内分裂”而宣布辞职。石破茂所领导的自民党在2024年10月的众议院选举和2025年7月的参议院选举中连续失去多数席位，一直承受着党内要求其辞职的压力；最近，多名内阁成员公开呼吁提前进行总裁选举。9月8日，自民党将举行会议，讨论是否提前进行总裁选举[1]：根据NHK的报道，自民党中有超过130名国会议员中的295名支持提前进行党总裁选举。面对党内不断增长的压力，石破茂最终选择了让步。
预计自民党将迅速启动总裁选举，胜出者将取代石破茂成为日本的新首相。预计9月8日，自民党将宣布总裁选举的具体日期，并开始接受候选人报名。候选人将有1-2周的时间进行党内竞选活动，并进行党内投票。如果第一轮党内投票（国会议员+地方党员）中无人获得过半数票，则将进行第二轮投票（国会议员和47都道府县代表票），胜出者将成为自民党的新总裁，并被国会确认为新任首相。保守派的高市早苗和农林水产大臣小泉进次郎是主要的竞争者，高市早苗在去年的自民党总裁选举中以微弱劣势败给石破茂，目前是自民党总裁的最热门人选，拥有最高的民调支持率和派系资源；农林水产大臣小泉进次郎是前首相小泉纯一郎的儿子，在基层选民中享有较高的人气，但在派系资源上不如高市早苗。日经新闻的最新民调显示，高市早苗（23%）和小泉进次郎（22%）的支持率领先[2]。
短期内，日本的政治不稳定性可能处于较高水平，市场波动性可能会增加。参考过去的自民党总裁选举[3]，自民党在总裁突然更替时通常会缩短选战周期，以避免政局出现真空，预计本次自民党总裁选举有望在9月下旬至10月上旬完成，新首相可能在10月上任。但在这一过渡期内，党内派系的斗争可能会加剧，日本的政治不确定性可能会保持在较高水平，这可能会对市场产生影响。考虑到高市早苗胜选的可能性更大，并且她强调财政扩张和增加国防开支，财政扩张的预期可能会推高美股和日元，但日债收益率可能会面临进一步上升的压力。
从财政政策的角度来看，预计新首相上任后将保持财政宽松的立场，但具体的宽松程度将取决于具体的候选人。由于自民党及其执政联盟失去了日本参众两院的多数席位，为了顺利通过2025财年的补充预算（9月）和2026财年的预算（2025年12月前），自民党需要获得一些在野党议员的支持，预计执政联盟将不得不接受反对党的部分要求，可能包括减少消费税或汽油税等，但具体政策仍存在一定的不确定性。由于执政党和在野党都主张通过财政扩张来应对日本目前面临的高通胀等问题，预计新首相上任后，日本政府将保持宽松的政策立场，但在高市早苗当选的情况下，财政宽松的力度可能会大于小泉当选的情况。
从货币政策的角度来看，我们认为年底前日本央行再次加息仍然是基准情况，但政治不确定性增加了加息进一步推迟的可能性。考虑到当前的政治不稳定性，预计9月19日日本央行可能会保持现状，并可能维持偏鸽派的表态。然而，目前日本的通胀率仍然较高，8月CPI同比为2.7%，CPI（剔除食品和能源）同比为1.5%；日本的实际利率处于负区间，与其他国家相比处于较低水平，日本央行面临着加息的压力。此外，考虑到自民党选举后，日本的财政可能会进一步宽松，从而推动日本经济和通胀，未来潜在的通胀压力可能会进一步上升，从而增加日本央行紧缩的压力。我们目前维持日本央行在年底前再次加息的判断。通胀持续高企、财政宽松以及政治不确定性可能会继续推高长期日本国债的风险溢价，日本长期国债的利率可能会容易上涨而难以下降。
本文作者：易峘、胡李鹏、陈玮，来源：华泰睿思，原文标题：《华泰 | 宏观：石破茂辞去日本首相，后续如何？》
