随着国内经济的复苏和投资者对高风险资产的偏好增强，权益资产的表现有望得到持续的支持。然而，战争引发的阶段性避险情绪可能会对股市造成一定的波动，但根据历史经验，这种避险情绪的持续时间通常不会太长，对股市的中期走势影响有限。除了战争因素，3月份的资产配置还需关注重要会议、货币政策调整以及特朗普可能的访华行程等事件，预计股市的上升趋势不会改变，但波动性可能会增加。
历史经验表明，尽管战争对人类社会造成了严重的影响，但战争引发的避险情绪并不会长期持续，对非参战国家的资产影响也相对较小。
据新华社报道，美国和以色列于2月28日对伊朗实施了“先发制人”的军事行动，伊朗随后对以色列及中东地区的多个目标进行了反击，伊朗最高领袖哈梅内伊在此次冲突中不幸身亡。参考海湾战争、阿富汗战争和俄乌冲突等历史事件，即使战争持续时间较长，只要战场范围不扩大，战争对资产价格的影响主要体现在战争前或战争初期的避险情绪上，且这种情绪不会长期持续。例如，在阿富汗战争期间，美股在9.11事件后出现了较大跌幅，但随着战争的长期持续，对股市的直接影响有限。对于地理位置较远的非参战国家，战争的影响可能更小。总体来看，虽然短期内战争可能引发全球股市的调整，压力也可能传导至A股市场，但预计避险交易的持续时间有限，对股市的中期趋势影响不大。
除了战争因素，3月份的大类资产配置还需关注两会、全球货币政策的变化以及特朗普可能的访华行程这三个关键因素。
在两会方面，需要关注两会可能对市场产生的事件性影响，同时关注今年作为“十五五”开局之年的政策内容。今年以来，市场呈现出两大特点：一是在中央经济工作会议为政策定下基调后，投资者普遍预期今年的政策将保持积极，但不会出台太多超常规政策；二是由于今年春节较晚，春节效应导致节前市场成交量季节性下降，市场交投情绪尚未明显回暖。因此，在市场预期一致、交投情绪尚未回暖、海外市场可能因战争而走弱的多重影响下，月初投资者需关注两会可能带来的事件性影响。此外，作为“十五五”开局之年，还需关注“十五五”规划等政策文件的具体内容与市场预期的差异。
在全球货币政策方面，由于鲍威尔任期即将结束，美联储降息的幅度和路径存在较大不确定性。但如果美联储推迟降息，美国经济滞涨的风险可能会增加。
在美国劳动力市场走弱和通胀压力上升的背景下，美联储今年的货币政策决策难度加大，而鲍威尔任期即将结束，美联储对未来降息路径的指引变得更加不明确。预计3月美联储将继续暂停降息，但如果降息时点过于滞后，考虑到美国职位空缺率向失业率的传导仍在持续，美国劳动力市场难以企稳，美国滞涨的风险可能会增加。
此外，特朗普可能在3月末访华，建议关注访华前后美国对华关税政策的可能变化。
据路透社报道，特朗普可能在3月末访华。考虑到美国最高法院近期裁定IEEPA关税违法，而关税是特朗普任期内的最重要政策之一，预计特朗普政府在2月20日用以替代IEEPA的10%关税不会是新一轮关税政策的终点。如果特朗普确定访华，考虑到其政策较为极端且难以预测，需警惕其访华前后可能释放的超预期对华关税风险。
本文来源：中信证券研究
