全球资本正在大规模回流至美元资产，随着“美国例外论”交易的强势回归，市场对年初的悲观预期已经发生了根本性的转变。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，美元期货的多头头寸实现了自2018年以来的最大增长，并达到了一年多以来的最高点。这一资金流向的巨大变化，显示出投资者对美国经济相对于全球其他经济体的优越表现重新树立了坚定的信心。

尽管美伊停战协议的签署缓解了霍尔木兹海峡的地缘政治风险溢价，但美元仅出现了轻微的回调。市场的关注点已经迅速从避险情绪转移到了美国强劲的经济基本面、美联储新主席的鹰派预期，以及科技资本市场的繁荣。

这一趋势表明，市场对美联储降息的预期已经发生了彻底的转变。在全球投资者面对美国资产的高回报时，他们选择忽视部分政策不确定性，持续追求美元资产的风险调整后收益。

CFTC数据的显著增长直观地反映了外汇市场定价逻辑的根本性变化。

摩根大通的分析师将多头头寸的激增归因于投资者对“美国例外论”的重新投资，他们认为人工智能（AI）的繁荣将助力全球最大经济体在今年继续领先，并迫使美联储保持高利率。

年初时，期货交易员普遍预期，随着通胀和就业市场的降温，美联储今年将不得不降息两到三次。然而，这一悲观预期并未实现。随着资金大量流入美元多头，市场情绪已经从防御性的降息交易转变为进攻性的强势美元交易。

地缘政治风险的降低并没有削弱美元的强势。自美伊冲突爆发以来，美元对一篮子货币上涨超过2%，因为市场认为美国经济比欧洲和亚洲更能抵御能源价格的冲击。近期美国与伊朗签署了停战协议，霍尔木兹海峡的冲突宣告结束，但停战消息仅导致美元轻微下跌，这进一步凸显了基本面的强劲支撑。

宏观数据的持续超预期重塑了美联储的政策路径。美国5月非农新增就业人数达到17.2万人，远超华尔街的预期，前两个月的数据合计上修了9.3万人，失业率保持在4.3%的低位。加上核心通胀的上升，市场不仅消除了降息的预期，交易员更是将美联储年内加息的预期完全计入了定价，导致美债承压并推高了美元。

此外，市场预期美联储新主席沃什将在首次决议中取消政策指引的“宽松”倾向，进一步巩固了美元的利率优势。

美国资本市场的繁荣为美元提供了另一重强有力的支撑。SpaceX的成功IPO和持续发酵的AI热潮，大幅提振了美股的表现，形成了强大的资本“虹吸”效应，吸引了大量外资流入并转化为对美元的实际需求。

渣打银行G10外汇研究全球主管Steven Englander指出，除了地缘因素，美国经济表现稳健，之前对劳动力市场的担忧被证明是过度的。

他强调，尽管外国投资者可能对美国的某些政策或行政管理有所保留，但在极具吸引力的风险调整后收益面前，资金依然用行动投票。这与去年特朗普多变的贸易政策削弱美元信心的情况形成了鲜明对比，显示出资本市场对美国核心资产盈利能力的长期认可。