日元汇率不断下跌，接近四十年来的最低点，尽管东京政府发出口头警告，但似乎无法阻止日元的下跌趋势。
日本财务大臣Satsuki Katayama在周五再次强调，政府“准备对外汇市场的过度投机行为采取果断措施”，然而，根据彭博的报道，这种表态的市场提振效果在几小时内就消失了，市场普遍认为其言辞的力度不如之前。
截至文章发表时，美元对日元的汇率大约在161.26。如果突破161.95，日元将达到自1986年12月以来的最低水平。
日元的持续下跌引发了市场对新一轮干预的猜测，但分析人士指出，日元疲软的根本原因在于结构性因素——美日之间的高利差、套利交易的盛行以及首相高市早苗的再通胀政策立场，这些因素使得超过700亿美元的外汇干预和日本央行的加息效果大打折扣。由于美国市场因假日休市，流动性减少，这既为投机者做空日元提供了机会，也为政府实施突袭式干预创造了条件。
日元在周四日本股市收盘后迅速贬值，触及161.80的低点，这是自2024年7月以来的最低水平，非常接近161.95的关键水平。Katayama在最近的G7峰会期间表示，日本已经准备好对外汇市场的投机行为“采取果断行动”，并在周五的新闻发布会上使用了“大胆行动”的表述。
然而，根据彭博的报道，三菱UFJ摩根士丹利证券的货币策略师Shota Ryu表示，“Katayama的表态与之前没有区别，没有给市场留下即将干预的印象。”同时，日本首席汇率官Atsushi Mimura在4月30日干预前发出了“最后警告”，但自5月初以来，他尚未就外汇问题发表公开评论，这使得市场对干预时机的预测变得更加困难。
港银行策略师Shogo Karitani（Minato Bank）指出，由于美国市场周五因假日休市，流动性减少，一旦政府入市购买外汇，任何价格波动都可能被放大，让空头措手不及。但这也意味着，如果政府继续观望，投机做空的力量也可能趁机进一步压低汇率。
日本财务省在截至5月27日的一个月内向外汇市场注入了创纪录的11.73万亿日元（约合728亿美元），以支持日元汇率。同时，日本央行将政策利率提高到1995年以来的最高水平。
然而，这两个重大措施都没有能够扭转日元的下跌趋势。野村证券市场策略研究的首席策略师Naka Matsuzawa在研究报告中指出，尽管日本央行持续收紧货币政策，美国国债的收益率仍然很高，使得套利交易仍然具有吸引力。目前，10年期日本国债的收益率约为2.65%，而10年期美国国债的收益率为4.451%，利差仍然很大，持续为日元空头提供动力。
此外，State Street Investment Management的高级固定收益策略师Masahiko Loo表示，这次加息已经在市场的预期之中，只是“在弹片伤口上贴创可贴”。他还表示，日本官员在6月初多次预告将采取“果断行动”，反而削弱了干预的突然性，降低了其实际效果。4月30日干预后，日元从160.39一度升至155附近，但随后重新走软，至今已再次贬值超过6日元。
除了美日利差之外，首相高市早苗政府的政策取向也对日元构成了持续的压力。Matsuzawa指出，高市早苗政府采取再通胀立场，倾向于宽松的货币政策以支持经济增长，这种取向抑制了外部资金流入日本的意愿。
今年2月，高市早苗提名了两位据报道具有鸽派倾向的学者担任日本央行委员——Toichiro Asada和Ayano Sato。据路透社报道，两人都属于主张扩张性财政和货币政策的再通胀派。Asada已经就任央行委员，并在本周的加息决议中投出了唯一的反对票；Sato将于6月底接替委员中川顺子。
此外，日本高度依赖能源进口，而伊朗战争持续推高能源价格，日本需要大量购买外汇以支付进口账单，这进一步加剧了日元的贬值压力。日本央行副行长氷見野良三（Ryozo Himino）周五在国会表示，汇率走势对经济和物价的影响仍然是央行密切关注的重要变量。
短期内，市场对干预的警惕情绪正在上升。Nomura的Matsuzawa指出，市场日元空头仓位已进一步累积，超过了黄金周前触发干预时的水平，政府入市的可能性不容忽视。住友三井银行研究部负责人Hirofumi Suzuki表示，目前政府仍在密切观察市场动态，但如果波动性过度上升，不排除随时采取行动。
为了筹集干预所需的资金，日本可能已经出售了包括美国国债在内的外国证券，这一行动在美国财政部高度关注市场稳定性的背景下，可能会引起华盛顿的额外审查。
从长远来看，State Street的Masahiko Loo认为，多个因素有望逐步为日元提供支持：与AI相关的投资、海外资金对日本股票的持续兴趣，以及科技行业推动的日经指数上涨，这些都有助于吸引资本回流日本。此外，如果中东局势缓和，伊朗战争谈判达成协议并恢复霍尔木兹海峡的航运，也将有效降低日本的能源进口成本，减轻汇率端的结构性压力。
