面對“小非農”與“大非農”走勢完全相反的情況，投資者遭遇了一個難題：應該信任哪一方的數據？

最近公佈的數據揭示了美國6月份就業數據的異常分化，官方與私營部門的數據呈現出截然不同的趨勢。根據美國勞工統計局的數據，6月份非農就業崗位增加了14.7萬個，超出了市場預期的10.6萬個，失業率從5月的4.2%下降到了4.1%。

然而，ADP的就業報告顯示，私營部門的就業崗位減少了3.3萬個，這是自2023年3月以來首次出現負增長，而市場預期爲增加9.8萬人。這不僅僅是數量上的差異，更是方向上的分歧。

花旗銀行評價說，這種差異並不是統計上的偶然，而可能揭示了美國就業市場的深層次分化。

CNBC的最新分析指出，這種分化主要是由於政府部門招聘的激增。6月份政府部門新增了7.3萬個就業崗位，佔當月非農就業總增長的近一半。而ADP報告僅統計私營部門的就業情況，不包括政府職位。

美國勞工統計局公佈的數據顯示，在6月份的非農就業中，政府部門的新增就業顯著增加；而私營部門的就業增長則顯得疲軟，創下了去年十月以來的最低增幅。

花旗銀行分析師Andrew Hollenhorst在其報告中指出，政府部門的異常增長可能與季節性調整有關，特別是在處理學年結束日期時。這種季節性的扭曲可能在下個月逆轉，導致政府部門的招聘可能拖累整體就業增長。分析師表示：

排除政府招聘的干擾後，私營部門的就業增長不僅疲弱，而且主要集中在醫療保健行業。

花旗銀行的分析師在最新的報告中指出，儘管失業率意外下降，但這主要是由於勞動參與率連續第二個月下降，而不是就業市場的真正改善。6月份的勞動參與率從5月的62.4%下降到了62.3%，略低於市場預期，反映了移民等因素導致的勞動力供給減少。

報告指出，在過去的兩個月裏，家庭調查顯示就業人數減少了60.3萬人，按照常理，失業率應該上升。但由於勞動力規模減少了75.5萬人，失業率反而下降了。

花旗銀行的分析師認爲，美國就業市場正在放緩，家庭調查和機構調查均顯示出招聘疲軟的跡象，預計未來幾個月失業率可能會上升。“沮喪”求職者（也稱爲“灰心工人”）的數量大幅增加也表明勞動參與率可能會進一步下降，這通常發生在勞動力市場疲軟時期。

面對數據的分化，投資者需要綜合考慮多個因素。據CNBC報道，Indeed Hiring Lab的經濟學家Cory Stahle表示：“雖然整體就業增長和失業率下降無疑是積極的消息，但對於醫療保健、地方政府和公共教育之外的求職者來說，這些增長可能顯得並不實在。”

花旗銀行的分析師認爲，5月和6月的就業數據誇大了勞動力市場的強勁程度。考慮到企業和個人調查均顯示出招聘放緩，以及工資增長的降溫，勞動力市場正在逐漸鬆動。

從政策影響來看，失業率的意外下降可能會使美聯儲官員在本月的會議上保持觀望態度。但花旗銀行維持9月開始降息25個基點的預期，並預計在明年3月前總共降息125個基點。

分析師警告說，如果本應分散在多個月的失業率上升集中在未來的幾個就業報告中出現，可能會給美聯儲的政策帶來鴿派風險。因此，投資者在解讀就業數據時，需要透過表面的數字看到結構性變化的深層含義。