美國聯邦儲備系統預計在下週啓動今年首次的利率下調，並計劃持續降息直至年末。

然而，高盛的策略分析師提醒，雖然美聯儲即將開始的降息週期在本年度看似直接，但在2026年可能會變得複雜——財政政策的寬鬆轉向、新任美聯儲主席的偏鴿派立場，以及由人工智能推動的生產率提升，這些因素都可能推高資產價值和通脹預期。

高盛分析認爲，美國勞動市場目前正處於一個放緩的趨勢。勞動市場緊張度的綜合指標——包括失業率、職位空缺、離職率以及企業和消費者調查數據——在2024年底至2025年初短暫穩定後再次下降。

儘管實際就業增長的速度存在很大的不確定性，但失業率已經開始上升。在政治壓力的影響下，美聯儲不希望在政策調整上落後，因此更傾向於將政策利率調整至接近中性水平。

高盛預測，即使關稅的影響可能在第四季度將核心PCE推至3.2%，這也只是暫時的價格衝擊。在勞動密集型行業，通脹預計將逐漸下降，因爲勞動市場的疲軟將進一步限制工資增長。

但是，當政策利率接近3%時，美聯儲將面臨更加複雜的決策。高盛指出，除非勞動市場急劇惡化並出現經濟衰退的跡象，否則2026年將存在多個交叉影響因素。

市場將繼續爲特朗普任期內的終端利率定價，給予鴿派溢價，特別是在新任美聯儲主席上任後。換句話說，特朗普任期內加息的可能性較低，這一點已經在終端利率的概率分佈中得到體現。

自6月初以來，美國的金融條件指數已經進一步寬鬆了75個基點，每個組成部分都有貢獻，股市是最大的推動力。而潛在GDP正以大約2.25%的速度增長，強勁的生產率增長抵消了移民減少的負面影響。

高盛預計，隨着高關稅的拖累效應減弱和財政政策轉向更加擴張，美國經濟將在2026年逐步恢復至潛在增長水平。而當前的關鍵問題是：AI技術能將這一數字提升到何種程度？

高盛總結認爲，在不引發經濟衰退的情況下，如果明年繼續降息，政策調整可能會變得更加困難。面對寬鬆的金融條件、積極的財政刺激以及AI技術的尾部風險，新任的鴿派美聯儲主席增加了明年經濟重新加速的可能性，這將對實物資產和通脹溢價構成支撐。