昨日，倫敦金銀市場協會（LBMA）的白銀價格首次突破了每盎司50美元的大關，創下了歷史新高。然而，高盛的商品交易員提醒說，由於實物交割的困難，這種漲勢可能在未來1-2周內有所緩解，市場可能會經歷劇烈的調整。
此次價格飆升的背後是白銀市場顯示出的極度緊張狀態，一個月的租賃利率飆升至-21%，而日租賃利率更是達到了-200%的極端水平，這反映出倫敦現貨市場實物供應的緊張程度。
這種供應緊張已經導致了LBMA與COMEX期貨價格之間的正常關係出現了偏差，LBMA現貨價格罕見地比COMEX期貨高出2.7美元。因此，芝加哥商品交易所提高了白銀和黃金期貨的保證金要求。
高盛預測，來自中國和美國的大量實物流入將在1-2周內緩解LBMA市場的緊張狀況，但調整過程可能會非常動盪。
Saxobank的大宗商品策略主管Ole Hanson表示，白銀市場供應緊張的主要原因是LBMA的自由流通量減少。ETF的強勁買盤是一個關鍵因素，同時印度的零售需求在排燈節前保持在高位。
此外，由於美國關稅相關的進口激增，LBMA的庫存在第一季度已經處於緊張狀態。儘管中國的淨出口仍然強勁，同比增長了241%，但在1.01億盎司的出口量中，有9990萬盎司流向了香港，這部分供應並不在LBMA體系之內。
高盛的商品交易員Adam Gillard指出，衍生品頭寸進一步加劇了實物的緊張狀況。LBMA的空頭主要來自EFP多頭頭寸（作爲對潛在232關稅的廉價期權）、生產商的對沖，以及賣方過早建立的投機性租賃利率空頭。
理論上，交易員可以通過尋找LBMA標準銀條、運至倫敦並對沖白銀升水來解決供應緊張的問題，但實際操作中存在多重障礙。
物流公司需要2-3周的時間從美國多個交割倉庫中收集金屬，然後通過空運將它們運送到倫敦。並非所有的COMEX品牌都符合LBMA的交割標準，這進一步延長了物流時間。
12月COMEX的多頭可能要等到交割窗口的末期（12月底）才能收到實物，這增加了融資成本，並增加了LBMA空頭頭寸選擇的不確定性。LBMA的遠期流動性已經枯竭，這意味着與EFP相關的白銀空頭只能在現貨市場建立，這也是隔夜展期利率達到200%的原因。
高盛預計，在1-2周內將看到來自中國和美國的大量實物流入LBMA市場，價格曲線最終將趨於平穩。
然而，這一調整過程預計將非常波動。目前的需求遠遠超過了可用的供應，供需關係最終將決定價格的走勢。市場參與者需要爲即將到來的劇烈波動做好準備。
對沖基金難以做空白銀對上海黃金交易所的套利交易，因爲資本管制阻止了實物交割。同時，貴金屬銀行可能不會對美國境內的金屬進行續租，以便獲得出口所需的實物。
