美國國債市場押注降息預期升溫，10年期美債收益率看跌至4%以下

美國國債市場的交易員們正在通過期權大舉押注10年期美債收益率下行，預計美聯儲可能在7月降息。這一預期受到美聯儲主席鮑威爾在美國國會的表態以及中東緊張局勢的影響。統計數據顯示，上週五及本週交易日以來，期權權利金支付至少3800萬美元，主要集中在8月到期的10年期美債期權看漲合約，以對沖收益率從當前約4.3%降至4%或以下的風險。

若10年期美債收益率跌至4%以下，將觸及自4月2日美國總統特朗普宣佈加徵關稅後市場動盪以來的最低水平，與5月逾4.6%的高點相比大幅回落。市場的核心對沖動因在於美聯儲官員暗示最快7月可能降息，以及特朗普對美聯儲的降息施壓。

市場開始定價7月降息的可能性，完全定價今年降息50基點的可能性。互換合約市場目前定價7月美聯儲FOMC利率會議將降息約4個基點，而今年剩餘四次會議合計定價60個基點降息预期，顯著高於一週前的45個基點，意味着互换合约完全定價今年降息两次，共計50基點的可能性。

美國諮商會公佈的消費者信心指數在6月下降5.4點至93，低於所有經濟學家的預期，這一數據也在一定程度上支撐了鴿派的期權倉位，推動10年期美債收益率一度跌破4.3%，創下5月初以來最低。

美國國債期權交易情況

大部分期權交易活動發生在上週五及週一，當時在特朗普宣佈伊朗與以色列達成停火前夕，收益率大幅下跌。美國國債期權交易員通過8月看漲期權押注10年期收益率將持續下探，意味着錨定8月的10年期期權未平倉量自週五以來持續激增。

摩根大通國債客戶調查報告
國債現貨市場方面，摩根大通截至6月23日當週的美國國債客戶調查數據顯示，絕對淨多頭頭寸下降4個百分點，轉入中性倉位。目前摩根大通調查所覆蓋的全體國債交易客戶淨多頭倉位仍然爲三週以來最低。

在2025年9月、12月以及2026年3月到期的SOFR期權中，95.6875行權價的合約最受青睞，尤其是看跌期權。

當前美國國債期權偏度整體傾向看漲立場，意味着因降息預期近日大幅升溫，交易員們被迫爲對沖債券大幅上漲（收益率走低）而支付高額溢價。

CFTC期貨倉位

CFTC統計數據
截至6月17日當週的CFTC統計數據顯示，傳統資產管理機構繼續在國債期貨上增持淨多頭倉位：2年期、10年期及超10年期合計增加約14.5萬美元/DV01。對沖基金們則在10年期美債空頭再增約4.9萬美元/DV01，但在長債及超長債美國國債期貨合計回補4.6萬美元/DV01空頭。

“全球資產定價之錨”降溫，有利於股票等風險資產估值擴張。若10年期美債收益率奔向4%，將有助於股票市場邁向上行軌跡，尤其是與人工智能密切相關的科技股估值有望迎來積極催化。