美国国债市场押注降息预期升温，10年期美债收益率看跌至4%以下

美国国债市场的交易员们正在通过期权大举押注10年期美债收益率下行，预计美联储可能在7月降息。这一预期受到美联储主席鲍威尔在美国国会的表态以及中东紧张局势的影响。统计数据显示，上周五及本周交易日以来，期权权利金支付至少3800万美元，主要集中在8月到期的10年期美债期权看涨合约，以对冲收益率从当前约4.3%降至4%或以下的风险。

若10年期美债收益率跌至4%以下，将触及自4月2日美国总统特朗普宣布加征关税后市场动荡以来的最低水平，与5月逾4.6%的高点相比大幅回落。市场的核心对冲动因在于美联储官员暗示最快7月可能降息，以及特朗普对美联储的降息施压。

市场开始定价7月降息的可能性，完全定价今年降息50基点的可能性。互换合约市场目前定价7月美联储FOMC利率会议将降息约4个基点，而今年剩余四次会议合计定价60个基点降息预期，显著高于一周前的45个基点，意味着互换合约完全定价今年降息两次，共计50基点的可能性。

美国谘商会公布的消费者信心指数在6月下降5.4点至93，低于所有经济学家的预期，这一数据也在一定程度上支撑了鸽派的期权仓位，推动10年期美债收益率一度跌破4.3%，创下5月初以来最低。

美国国债期权交易情况

大部分期权交易活动发生在上周五及周一，当时在特朗普宣布伊朗与以色列达成停火前夕，收益率大幅下跌。美国国债期权交易员通过8月看涨期权押注10年期收益率将持续下探，意味着锚定8月的10年期期权未平仓量自周五以来持续激增。

摩根大通国债客户调查报告
国债现货市场方面，摩根大通截至6月23日当周的美国国债客户调查数据显示，绝对净多头头寸下降4个百分点，转入中性仓位。目前摩根大通调查所覆盖的全体国债交易客户净多头仓位仍然为三周以来最低。

在2025年9月、12月以及2026年3月到期的SOFR期权中，95.6875行权价的合约最受青睐，尤其是看跌期权。

当前美国国债期权偏度整体倾向看涨立场，意味着因降息预期近日大幅升温，交易员们被迫为对冲债券大幅上涨（收益率走低）而支付高额溢价。

CFTC期货仓位

CFTC统计数据
截至6月17日当周的CFTC统计数据显示，传统资产管理机构继续在国债期货上增持净多头仓位：2年期、10年期及超10年期合计增加约14.5万美元/DV01。对冲基金们则在10年期美债空头再增约4.9万美元/DV01，但在长债及超长债美国国债期货合计回补4.6万美元/DV01空头。

“全球资产定价之锚”降温，有利于股票等风险资产估值扩张。若10年期美债收益率奔向4%，将有助于股票市场迈向上行轨迹，尤其是与人工智能密切相关的科技股估值有望迎来积极催化。