美股磨而不退 瑞銀薦“1多2空”期權策略博標普溫和上行

美股牛市進入謹慎上行模式，瑞銀推薦“看漲比率價差”策略

美國股市近期似乎進入了一個“緩慢而穩步的謹慎上行模式”，這對於期待美國總統特朗普的全球關稅政策會打斷美股四個月漲勢的交易員來說，無疑是一段痛苦的“磨人”旅程。

瑞銀(UBS)的美國股票衍生品研究主管麥克斯韋爾·格里納科夫建議，願意押注美股繼續上行的投資者，可以考慮採用“看漲比率價差(call ratio spread)”的期權交易策略。這種策略自6月以來被機構客戶廣泛採納，主要內容包括買入一份近價的看漲期權，併爲資助這筆期權交易，在顯著更高的價位賣出兩倍數量的看漲期權。

這種期權策略的核心在於選定一個投資者認爲一個月後標普500指數將會到達的點位，並選擇一個標普500指數點位更高、且投資者認爲期權到期時不太可能被觸及的水平來進行看漲期權賣出操作。這種策略押注的是指數標的溫和上行且很難一路飆過更高的空頭執行價。

當指數慢慢爬升、隱波趨穩或回落時，多頭近價看漲期權獲利加上兩張空頭高價call的時間價值衰減，持倉組合整體受益。但若出現意外暴漲，需提前滾動/對沖上方裸賣出的風險。

市場預期與策略師觀點

Northlight Asset Management首席投資官克里斯·扎卡雷利表示，儘管許多策略師預計未來數月會有波動，但同時又建議應選擇逢低買入，在沒有真正的美國經濟衰退的情況下，很難想象會出現非常大規模的回調。

花旗的策略師團隊將標普500指數的年底目標點位從6,300點上調至6,600點，並預計2026年年中有望升至6,900點。摩根士丹利預計短期內美股可能出現5%-10%的回調，但是回調將是買入機遇，主要因科技巨頭們的盈利增長與AI資本支出將保持強勁態勢，該機構此前將標普500指數目標價大幅上調至7200點——預計2026年年中達成。

VIX指數與市場波動

芝加哥期權交易所波動率指數(VIX恐慌指數)降至去年平安夜以來的最低水平，表明市場對於關稅引發拋售的擔憂正在消退。

來自芝商所全球市場公司(Cboe Global Markets Inc.)的衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，在當前的宏觀經濟與市場偏向看多的交易環境下，看漲比率價差是一個相當常見且有效的交易範式。

傑克遜霍爾經濟政策研討會

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾定於8月23日在全球央行“傑克遜霍爾經濟政策研討會”上發表的政策講話，可能擾亂標普500指數的“慢而穩”的牛市上行步伐。聯邦基金期貨交易員們目前已完全計入9月下調25個基點的降息預期，並在年底前合計計入2.5次同等幅度的降息。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利表示，鑑於越來越多的跡象表明美國非農就業市場趨於疲軟且未出現持續性的關稅政策所驅動的通脹，美聯儲重啓降息的時機正在臨近，並且預計今年更有可能的情況是需要美聯儲降息超過兩次。

花旗集團的股票交易策略師斯圖爾特·凱澤領銜的團隊稱，期權市場計入的鮑威爾講話當日的隱含變動幅度約爲0.67%，低於隨後一週“AI芯片霸主”英偉達(NVDA.US)業績發佈當日高達0.83%的隱含變動幅度。