美股磨而不退 瑞银荐“1多2空”期权策略博标普温和上行

美股牛市进入谨慎上行模式，瑞银推荐“看涨比率价差”策略

美国股市近期似乎进入了一个“缓慢而稳步的谨慎上行模式”，这对于期待美国总统特朗普的全球关税政策会打断美股四个月涨势的交易员来说，无疑是一段痛苦的“磨人”旅程。

瑞银(UBS)的美国股票衍生品研究主管麦克斯韦尔·格里纳科夫建议，愿意押注美股继续上行的投资者，可以考虑采用“看涨比率价差(call ratio spread)”的期权交易策略。这种策略自6月以来被机构客户广泛采纳，主要内容包括买入一份近价的看涨期权，并为资助这笔期权交易，在显著更高的价位卖出两倍数量的看涨期权。

这种期权策略的核心在于选定一个投资者认为一个月后标普500指数将会到达的点位，并选择一个标普500指数点位更高、且投资者认为期权到期时不太可能被触及的水平来进行看涨期权卖出操作。这种策略押注的是指数标的温和上行且很难一路飙过更高的空头执行价。

当指数慢慢爬升、隐波趋稳或回落时，多头近价看涨期权获利加上两张空头高价call的时间价值衰减，持仓组合整体受益。但若出现意外暴涨，需提前滚动/对冲上方裸卖出的风险。

市场预期与策略师观点

Northlight Asset Management首席投资官克里斯·扎卡雷利表示，尽管许多策略师预计未来数月会有波动，但同时又建议应选择逢低买入，在没有真正的美国经济衰退的情况下，很难想象会出现非常大规模的回调。

花旗的策略师团队将标普500指数的年底目标点位从6,300点上调至6,600点，并预计2026年年中有望升至6,900点。摩根士丹利预计短期内美股可能出现5%-10%的回调，但是回调将是买入机遇，主要因科技巨头们的盈利增长与AI资本支出将保持强劲态势，该机构此前将标普500指数目标价大幅上调至7200点——预计2026年年中达成。

VIX指数与市场波动

芝加哥期权交易所波动率指数(VIX恐慌指数)降至去年平安夜以来的最低水平，表明市场对于关税引发抛售的担忧正在消退。

来自芝商所全球市场公司(Cboe Global Markets Inc.)的衍生品市场情报主管Mandy Xu表示，在当前的宏观经济与市场偏向看多的交易环境下，看涨比率价差是一个相当常见且有效的交易范式。

杰克逊霍尔经济政策研讨会

美联储主席杰罗姆·鲍威尔定于8月23日在全球央行“杰克逊霍尔经济政策研讨会”上发表的政策讲话，可能扰乱标普500指数的“慢而稳”的牛市上行步伐。联邦基金期货交易员们目前已完全计入9月下调25个基点的降息预期，并在年底前合计计入2.5次同等幅度的降息。

旧金山联储主席玛丽·戴利表示，鉴于越来越多的迹象表明美国非农就业市场趋于疲软且未出现持续性的关税政策所驱动的通胀，美联储重启降息的时机正在临近，并且预计今年更有可能的情况是需要美联储降息超过两次。

花旗集团的股票交易策略师斯图尔特·凯泽领衔的团队称，期权市场计入的鲍威尔讲话当日的隐含变动幅度约为0.67%，低于随后一周“AI芯片霸主”英伟达(NVDA.US)业绩发布当日高达0.83%的隐含变动幅度。