美聯儲隔夜逆回購餘額驟降至四年新低，流動性關鍵緩衝瀕臨“枯竭”

美聯儲隔夜逆回購餘額降至四年新低，流動性緩衝面臨枯竭

美聯儲一項關鍵工具的資金餘額降至四年多來最低水平，這使得美國央行的銀行現金儲備量成爲市場焦點。週四，14家參與機構通過美聯儲隔夜逆回購工具(RRP)合計存入288億美元。該工具供銀行、政府支持企業及貨幣市場共同基金使用，機構可通過向央行放貸賺取利息。紐約聯儲數據顯示，這一餘額爲2021年4月以來最低，參與投標機構數量也降至同期以來最少。

長期以來，美聯儲隔夜逆回購工具的使用率被視爲融資市場過剩流動性的衡量指標。如今其使用率持續下降，原因是美國財政部爲填補不斷擴大的赤字而發行更多短期債券，吸引資金從這一關鍵資金緩衝來源流出。

一旦所謂的逆回購工具近乎枯竭，現金將開始從銀行準備金餘額中流失。這些準備金對爲市場提供緩衝、確保市場平穩運行所需的資金規模至關重要，還會決定美聯儲縮表的推進程度。

隨着美國財政部在上月提高債務上限後持續發行數十億美元短期國庫券以補充現金餘額，逆回購工具餘額已從7月底的2140億美元降至當前水平。花旗策略師賈森·威廉姆斯和亞歷杭德拉·巴斯克斯·普拉塔預計，其使用率可能在8月底接近零。他們將“枯竭”定義爲“0至200億美元左右”的區間。

儘管作爲逆回購工具最大使用羣體的貨幣市場基金可能會爲滿足流動性需求而在央行保留部分現金，但不斷萎縮的餘額幾乎讓銀行失去了緩衝空間。

“逆回購餘額接近零後，已無額外緩衝可供觀察，因此準備金將成爲密切關注的焦點，”道明證券美國利率策略主管根納季·戈德堡表示，“但關鍵問題是，在美聯儲完全停止縮表前，準備金可能會降至何種水平。”

美聯儲縮表進程

美聯儲自2022年6月起開始減持債券。今年4月，政策制定者放緩了縮表步伐，將每月允許到期不續作的國債上限從250億美元降至50億美元，抵押貸款支持證券的每月不續作上限則維持在350億美元不变。

美聯儲最新數據顯示，銀行準備金餘額基本穩定在3.3萬億美元，表明當前準備金仍處於充裕區間。巴克萊策略師塞繆爾·厄爾週四在給客戶的報告中稱，剔除逆回購工具變動影響，預計總準備金餘額將在9月中旬降至3萬億美元以下，9月底前降至2.9萬億美元以下。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒據悉或是美國總統唐納德·特朗普考慮的下任美聯儲主席候選人之一，他上月表示，美聯儲應能將銀行準備金水平降至約2.7萬億美元，且不會給銀行準備金帶來壓力。