隨着夏季尾聲的臨近，美國貨幣市場正面臨一場由財政部、稅收和債券結算共同引發的大規模流動性撤離。
根據追風交易臺的報道，巴克萊在8月14日發表的研究報告顯示，9月份市場將遭遇急劇的準備金消耗，特別是在月中將出現一個巨大的流動性衝擊點。然而，報告的核心觀點是，儘管“抽水”規模巨大且迅速，但由於市場已顯示出彈性，且美聯儲已部署了關鍵的後備工具，避免一場系統性的融資危機的可能性很高。
報告詳細分析了導致9月份準備金急劇下降的三個主要因素。這些因素的疊加，尤其是在月中，將構成一次嚴峻的挑戰。
報告明確指出，僅在9月15日這一天，稅收和債券結算的綜合影響就可能從銀行系統中抽走近2000億美元的準備金。這將導致準備金總量在9月中旬跌破3萬億美元，並在月底進一步降至2.9萬億美元以下。
儘管流動性衝擊看似兇猛，但巴克萊認爲市場已爲應對這種情況做好了準備。
首先，市場已經證明了其吸收能力。報告提到，在8月份，市場已經“輕鬆地”消化了高達3500億美元的短期國債淨髮行，而有擔保隔夜融資利率（SOFR）僅小幅上升。
其次，國債發行的節奏將在9月下半月帶來緩衝。報告指出，9月份的淨短期國債發行量將相當溫和，約爲300億美元。更重要的是，隨着7月初發行的現金管理票據（CMBs）到期，9月下半月的淨發行量將轉爲負值，這將在一定程度上抵消月中稅收帶來的流動性緊張。
巴克萊認爲，美聯儲的常備回購便利工具（SRF）是消除市場尾部風險的關鍵。這個工具允許合格的對手方在需要時以固定利率向美聯儲借入現金，從而爲市場提供了一個可靠的流動性上限。
報告強調，美聯儲一直在努力提升常備回購便利工具的有效性，例如在6月份季末前增設了上午的操作窗口，以降低機構使用的門檻。市場參與者也表現出使用該工具的意願。
此外，報告還提到，美聯儲的工具箱裏還有定期回購操作。鑑於財政部賬戶的波動，美聯儲可能會在即將到來的季末或年末推出定期回購，以提供更長期的流動性支持。
對於投資者而言，最核心的問題是這些風險是否已被市場消化。
報告分析稱，儘管準備金佔銀行總資產的比例將降至12%以下，但預計仍將略高於巴克萊認爲的“充足水平甜蜜點”——11%。雖然這是本輪週期中從未觸及的低位，但尚未進入危險區。
從市場定價來看，9月份的利率期貨市場顯示，有擔保隔夜融資利率（SOFR）預計將比聯邦基金利率高出約4個基點。巴克萊認爲這是一個“公平”的定價，因爲其自身的預測是高出3個基點，這表明市場價格中已經包含了一定的“保險溢價”，以應對月中準備金下降和季末的波動。
總而言之，巴克萊的報告傳遞了一個明確信號：9月的流動性收緊將是劇烈且迅速的，然而，由於市場已有的韌性和美聯儲強大的後備支持，發生系統性資金緊縮的風險較低。
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