9月非農會再來一次“大幅下修” 打開“50基點降息”大門嗎？

美國就業數據或將大幅下修，可能影響9月降息決策

美國勞工部(BLS)即將公佈的非農就業數據年度基準修正可能揭示高達55萬至80萬個崗位的就業數據虛高，這一修正將直接影響市場對美國勞動力市場的信心，並可能迫使美聯儲進行50個基點的大幅降息。

數據下修原因分析

數據下修的主要原因有兩個：一是出生-死亡模型失真，該模型高估了新企業創造的就業；二是非法移民大幅減少，導致勞動力人口被系統性高估。據估算，這些偏差使得實際就業可能每月被高估4萬到7萬人，相當於一年累計虛增55萬至80萬崗位。

高盛資深交易員指出，當前美聯儲主席鮑威爾的決策節奏關鍵不在於通脹，而在於就業。如果本次修正與去年9月類似，鮑威爾可能將再次面臨是否一次性降息50個基點的抉擇。

渣打銀行估算BLS公佈的NFP每月比實際高出7萬個崗位。高盛指出，導致就業數據失真的最大源頭是BLS長期使用的“出生-死亡模型”。這套模型用來估算新開企業創造的崗位數量，但並不基於真實企業登記或繳稅數據，而是模型預估，容易系統性高估就業增長。相比之下，QCEW(季度就業與工資普查)和BDM(企業就業動態)基於企業實際繳納失業保險的記錄，被視爲更真實可信的“黃金標準”。

高盛用自研模型，結合BED數據和更高頻的企業動態信息發現，2024年下半年BLS模型確實高估了就業增長，平均每月高估4.5萬個崗位。渣打銀行的Steven Englander更直接地稱出生-死亡模型是“數據的遮羞布”。他估算BLS公佈的NFP每月比實際高出7萬個崗位。

Englander進一步指出，要維持勞動力市場基本均衡，非農就業數據的“合理水平”應爲每月17萬個崗位，10萬來自真實的自然增長，7萬是模型高估部分。

五大信號顯示就業數據虛高

高盛指出，除了出生-死亡模型造成虛增，還有至少五大額外原因，進一步說明數據存在嚴重問題：

本文轉載自華爾街見聞，FOREXBNB編輯：李佛。