美聯儲9月降息預期升溫，但通脹和就業市場數據仍需關注
在美聯儲主席鮑威爾於傑克遜霍爾全球央行年會上釋放鴿派信號後，市場對美聯儲在9月16日至17日的政策會議上降息的預期有所升溫。根據芝商所的“美聯儲觀察工具”，美聯儲在9月降息的概率達到89.7%，但仍有近10%的概率不降息。
儘管自2022年峯值以來通脹已大幅回落，美聯儲青睞的通脹指標——核心PCE物價指數——仍高於其2%的目標水平，這支持了9月不降息的觀點。關稅使通脹計算複雜化，美聯儲過去的研究建議忽略由關稅引起的價格變化，因爲這些通常是一次性的價格水平上升，不會推動長期更高的通脹。
截至目前，2025年的七次通脹讀數均在2.6%-2.9%區間，表面上看，通脹似乎沒有變化。如果關稅完全轉嫁給消費者，價格可能上漲了0.6%。儘管長期來看關稅完全傳導的可能性很大，但短期內極不可能。
在9月的政策會議上，主張降息的官員可能會提出核心通脹正在下降的理由，尤其是如果考慮關稅和美元貶值的影響。儘管通脹仍高於目標，但可能正在朝正確方向發展。
就業市場保持穩健
過去12個月，美國失業率基本持平，最新數據爲4.2%。在2022年和2023年，失業率曾一度降至3.4%，而那一水平普遍被認爲是不可持續的。美國國會預算辦公室(CBO)估計的自然失業率爲4.3%，實際GDP比潛在水平低不到1%，差距異常之小。
經濟學家通常關注新增就業崗位，但由於目前移民水平極低，這一指標已無法作爲衡量經濟表現的有效工具。儘管裁員引發了一些媒體關注，但申請失業保險的人數異常之低。
所有勞動力市場數據表明，目前經濟狀況良好，遠不足以證明需要放鬆貨幣政策。不過，美聯儲認爲當前的利率是緊縮性的，因此如果不採取行動，經濟將會放緩。
經濟預測是降息的最佳理由
大多數經濟學家預計失業率將上升。由費城聯儲編制的專業預測人士調查預計，到2026年年中，失業率將升至4.5%。這絕不是一個令人擔憂的水平，但小幅降息可能是合適的。一次25個基點的降息對經濟的作用有限，但如果是一連串的降息，則可能產生更大影響。
許多人疑惑，美聯儲爲何如此關注通脹。從短期看，就業市場似乎比通脹率更重要。但經濟學家們研究了不同政策的長期影響。假設完全不在乎通脹，只追求良好的勞動力市場——想工作的人能找到工作，裁員極少。那麼，什麼樣的經濟環境能創造這樣的勞動力市場？答案是，低而穩定的通脹率帶來低而穩定的失業率。這一結論基於多項研究，包括美國經濟歷史和其他國家的經驗。在短期內，通脹與失業之間可能存在權衡，但從長期看並不存在。當追求低而穩定的通脹時，也能獲得低而穩定的失業率。
考慮到經濟預測存在不確定性，美聯儲9月政策會議上可能會有人反對降息，理由正是上述各點，以及一個更根本的原因——低通脹對健康的勞動力市場至關重要。
