天風證券：黃金衝上3600美元年內還有上行空間

2025-09-04 12:30

天風證券研報認爲黃金行情未結束，年內有上行空間，四大因素將延續：美聯儲獨立性、降息預期、其他因素。

天風證券研報：黃金行情未結束，年內仍有上行空間

天風證券發佈研報指出，黃金行情尚未結束，年內還有上行空間。研報中提到，推升金價的四大因素在今年年內大概率延續演繹，包括美聯儲獨立性問題、降息預期、關稅不確定性以及“去美元化”趨勢。

現貨黃金和期貨黃金價格均創新高。截至2025年9月2日，黃金連漲6個交易日，現貨黃金續刷歷史新高；紐約黃金期貨價格衝上3600美元/盎司，2025年以來累計漲幅達36%。黃金和白銀成爲今年表現最好的資產，大幅超越全球主要權益資產和其他商品。

因素	描述
美聯儲獨立性危機	8月以來，美國貨幣政策獨立性的擔憂顯著升溫。特朗普表示很快將在美聯儲理事會中擁有“多數”由其任命的成員，可能導致滯脹風險上升、債務問題和財政擔憂加劇、削弱美元地位、資本外逃等後果。
美聯儲降息預期升溫	降息預期升溫也是黃金價格近期的推動主因之一。1980年以來的10次降息週期中，黃金上漲7次。當前市場預計9月降息25bp的概率爲91.7%，而該概率在8月22日JH會議之前還僅有75%。
地緣和經濟前景的不確定性	關稅政策方面，聯邦上訴法院判定特朗普基於IEEPA徵收關稅不合法，涉及多國“對等關稅”等可能被推翻。此外，小額包裹關稅豁免已經取消，美官員表示將對小額包裹徵收80至200美元的統一關稅。
美元美債的信心動搖	全球央行創紀錄的購買，2024年黃金已經取代歐元，成爲全球央行的第二大儲備資產，僅次於美元。美國政策不確定性上升，財政擔憂加劇，市場對美元和美債的信心動搖，“去美元化”加速，推升黃金需求。