天风证券：黄金冲上3600美元年内还有上行空间

2025-09-04 12:30

天风证券研报认为黄金行情未结束，年内有上行空间，四大因素将延续：美联储独立性、降息预期、其他因素。

天风证券研报：黄金行情未结束，年内仍有上行空间

天风证券发布研报指出，黄金行情尚未结束，年内还有上行空间。研报中提到，推升金价的四大因素在今年年内大概率延续演绎，包括美联储独立性问题、降息预期、关税不确定性以及“去美元化”趋势。

现货黄金和期货黄金价格均创新高。截至2025年9月2日，黄金连涨6个交易日，现货黄金续刷历史新高；纽约黄金期货价格冲上3600美元/盎司，2025年以来累计涨幅达36%。黄金和白银成为今年表现最好的资产，大幅超越全球主要权益资产和其他商品。

因素	描述
美联储独立性危机	8月以来，美国货币政策独立性的担忧显著升温。特朗普表示很快将在美联储理事会中拥有“多数”由其任命的成员，可能导致滞胀风险上升、债务问题和财政担忧加剧、削弱美元地位、资本外逃等后果。
美联储降息预期升温	降息预期升温也是黄金价格近期的推动主因之一。1980年以来的10次降息周期中，黄金上涨7次。当前市场预计9月降息25bp的概率为91.7%，而该概率在8月22日JH会议之前还仅有75%。
地缘和经济前景的不确定性	关税政策方面，联邦上诉法院判定特朗普基于IEEPA征收关税不合法，涉及多国“对等关税”等可能被推翻。此外，小额包裹关税豁免已经取消，美官员表示将对小额包裹征收80至200美元的统一关税。
美元美债的信心动摇	全球央行创纪录的购买，2024年黄金已经取代欧元，成为全球央行的第二大储备资产，仅次于美元。美国政策不确定性上升，财政担忧加剧，市场对美元和美债的信心动摇，“去美元化”加速，推升黄金需求。