市場對美聯儲降息樂觀，貿易戰焦慮降溫

隨着市場對美聯儲降息的樂觀情緒升溫，全球貿易戰引發的焦慮對華爾街投資者而言已逐漸成爲“過去式”。自美國總統唐納德·特朗普於4月首次提出大規模全球徵稅計劃以來，標普500指數已累計上漲32%，多數預測人士預計年底前該指數還將進一步走高。市場對未來波動率的預期持續低迷，分析師對2026年上半年企業盈利的預期也正逐步回升至年初水平。

儘管特朗普政府的關稅政策既打壓了企業信心，也正緩慢推高消費者價格，但華爾街當前的核心關注點在於美聯儲的利率路徑，以及人工智能領域持續高漲的熱度，正是這兩大因素支撐着標普500指數的牛市行情。

彭博情報策略師邁克爾·卡斯珀與溫迪·宋在9月9日發給客戶的報告中寫道：“這場貿易戰彷彿成了一場噩夢，且多半隻存在於華爾街的想象之中。”

盈利預期與市場信心

此前，分析師對標普500指數盈利預期的下調速度創下2020年疫情爆發以來的最快紀錄，而如今他們正迅速上調這一預期。這一趨勢凸顯出市場對美國企業增長動力的信心，正是這種信心在牛市期間爲標普500指數提供了支撐。

自7月觸及低點後，過去九周內，標普500指數2026年盈利預期每週均呈上升態勢。彭博情報數據顯示，目前该指數每股盈利预期已达295美元，與4月末的水平基本持平。

Roundhill金融公司首席執行官戴夫·馬紮表示：“若通脹數據回升，關稅擔憂或許會再次浮現，但這不足以沖淡當前的積極氛圍。降息的高概率、強勁的企業盈利是推動股市上漲的核心動力，而人工智能熱潮則爲其提供了額外助力。”

隨着二季度企業盈利同比增長11%（遠超季前預期的三倍），這背後既得益於消費者需求的韌性，也離不開人工智能領域持續的投入，分析師的樂觀情緒進一步升溫。受此影響，未來三個季度的企業盈利預期目前均處於上調通道。

通脹與貿易政策

近期，美聯航(UAL.US)也透露旅行需求有所改善，該公司首席執行官表示，與幾周前相比，他對全球經濟的信心明顯增強。

上週公佈的數據顯示，8月美國通脹水平符合市場預期，這意味着美聯儲的降息進程將按計劃推進。美國勞工統計局數據顯示，剔除波動較大的食品和能源價格後，核心消費者價格指數(CPI)較7月上漲0.3%，同比漲幅爲3.1%。

派珀·桑德勒公司(Piper Sandler & Co.)首席投資策略師邁克爾·坎特羅維茨指出，部分企業正受到關稅的負面影響，但截至目前，這種影響在供應管理協會(ISM)價格指數中的體現，比在消費者價格指數(CPI)中更爲明顯。他表示，與許多宏觀擔憂類似，貿易政策本質上是一個“微觀層面的問題”。

他進一步補充稱，市場之所以展現出韌性，部分原因在於關稅相關的不確定性有所降低，而非投資者完全漠視這一問題。隨着標普500指數走高，追蹤全球貿易不確定性的彭博指數已從4月的高點回落，降至今年以來的最低水平。

花旗集團全球宏觀與新興市場策略主管德克·威勒指出，美國當前實際關稅稅率約爲9%，遠低於18%左右的理論公佈稅率。他認爲，造成這一差距的原因主要有兩點：一是“轉口貿易”——即商品通過低關稅國家重新轉運至美國；二是官方對新出臺或現有關稅政策的豁免。

未來貿易戰是否會再度升級，取決於實際原因究竟是上述兩者中的哪一個。威勒表示，若爲前者，未來可能面臨針對性關稅進一步調整的風險；若爲後者，則意味着“溫和貿易戰”或許正是本屆政府的政策目標之一。

米勒·塔巴克公司(Miller Tabak & Co.)的馬特·馬利稱：“關稅問題已不再是投資者關注的焦點。然而，當下一個財報季來臨時，它很可能會再次成爲市場焦點。關稅的影響從一開始就註定會在下半年顯現，因此到10月，投資者將再次關注企業對這一問題的表態。”